葉指導：螺紋鋼需求或將出現好轉 期價小幅上漲可期

今年第四季度黑色商品能否普遍再出一波行情，重點要看今年10月份會不會出現一些大的因素來推動產業出現變化。2016年和2017年的10月給我們兩種不同的模板做參考: 2016年10月中旬之后鋼材現貨價格明顯開始.上漲,帶動整體四季度價格走向高點。2017年10月鋼材現貨價格平穩,整體四季度價格也缺乏波動。在環保限產基本定調后, 10月份供給端出現大變化的可能性不大。那么10月行情的推動力自然而然的就會落在需求身上。所以短期重點關注鋼材的庫存變化,倘若10月會出現一個“先快速壘庫再快速去庫存”的過程,預示著10月行情的到來;當然，反之亦然, 10月有可能波瀾不驚的度過。

一、供需相互修正,前期行情出現調整

截至國慶假期前收盤( 9月28日) , 黑色商品盤面價格仍以回調為主。目前螺紋鋼,熱軋卷板和焦炭主力合約的盤面價格已經回調至7-8月行情的最高價格的90%以下,而焦煤,鐵礦石的主力合約也不同程度的出現了下跌。盤面價格反映出市場對后續黑色商品價格走勢的悲觀預期。這種悲觀預期主要來自兩方面:1、供給端，限產不及預期。2、需求端未見好轉。

二、供需持續博弈,影響整體行情走勢

今年鋼材的真實需求是略好于去年的，主要是今年良好的房地產建設帶動了鋼材的整體需求。結合今年新開工和施工面積的同比變化,我預計201 8年房地產的鋼材消費同比增長4.3%。但除了房地產以外,其它行業的鋼材消費量增長均出現下滑的跡象,尤其是基礎設施建設,受燃氣，水力,電

綜上今年鋼材的高價格尤其是螺紋鋼的高價格主要是受產量的收縮和需求的微增共同推動的。這個平衡一旦被打破,鋼材價格就會出現較大的波動。由于現在市場普遍認為后續的供給減少和需求增加均不及預期,供需的平衡轉弱,市場給出了價格下跌的信號。

三、10月份將決定未來四季度的整體走勢

按鋼鐵行業的周期來看,第四季度的需求高點一般都在10月份。 10月份之后,受天氣影響,建筑業和制造業會進入周期性的低谷,而鋼鐵行業會逐漸進入冬季補庫季,為來年做準備。即便供給側改革會影響鋼鐵及上下游的周期,但這種大趨勢很難轉變。所以2018年內黑色產業能否再出現一次大的行情，重點就在10月份價格能否出現較為明顯的轉向。

所以，這也是為什么我認為今年第四季度能否有行情，重點就要看10月份能否有行情的原因了。2016年第四季度的需求強勁,但供給側改革同時也處于發力期,偏緊的供給和良好的需求帶動價格上漲。2017年第四季度由于環保限產同時對鋼鐵及下游的作用力, 鋼鐵供需雙弱,價格基本橫盤(不過去年第四季度螺紋鋼的價格出現了明顯的漲跌)。今年第四季度供給端出現大變化的可能性已經很小了,那故事的關鍵自然而然將落在10月以及后續的需求變化上。

四、庫存變化影響鋼材價格走勢

螺紋鋼目前的的社會庫存處于歷史同期的低位,但自2015年以來,每年9月末的庫存基本都維持在450萬噸左右。今年9月末的社會庫存出現了.上漲的苗頭,這種庫存增加的趨勢不出意外會延續到10月上,中旬。這個時間段，鋼材價格很難出現明顯.上漲(以2016，2017年10月上,中旬鋼價變化為參考)。所以國慶節假期之后的1 , 2周內,螺紋鋼的現貨價格有可能會繼續下跌，或者保持在現有水平不做大的變化。換句話說, 10月份螺紋鋼現貨價格如果要出現拐點,可能需要等到10月中，下旬的時段。倘若那個時候需求端對行情的推動力可以顯現的話,螺紋鋼的庫存可能會出現較為明顯的下降。倘若那個時候需求端沒有產生大的改善,我們也許很難看到一個短期去庫存的周期出現。

同螺紋鋼相比,我個人對熱軋卷板10月份需求會出現大改善的預期更是持保留態度。卷板下游需求端的各類紅利一例如清 費降稅,制造業供給側改革提升集中度和生產效率,中小企業貸款,產業升級的推動力,出口增長的動力一等等自今年二季度以來已經由 于政策面的轉變而效力大減。同時，基建建設也是卷板下游的一一個需求大戶。這些都預示著短期內同螺紋鋼相比,卷板產品的需求不會太好。10月份與其期待熱軋卷板的行情出現,不如期待螺紋鋼的行情出現。

換句話說，當卷螺差做出一定修復后,多螺紋空熱卷的操作依然是符合兩者短期內基本面走勢的入場方式。總而言之，目前我們很難把握清楚10月份鋼鐵市場能否出現較為明顯的行情,但我們可以通過成材的庫存變化來未雨綢繆或者厚積薄發。

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