鑫圣金業(yè)，歐央行停買新債，一文看懂為何觸動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)

1、什么是「收水」?

金融海嘯后，美、歐、日央行為救經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定金融市場(chǎng)，實(shí)行量化寬松貨幣政策(QE)，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，這俗稱「放水」。「收水」意思就是將這些流動(dòng)性收回。收水的第一步是停止買債，暫停提供新的流動(dòng)性;之后就是開(kāi)始加息、「縮表」(收縮資產(chǎn)負(fù)債表)，即沽出此前買入的債券。

2、環(huán)球目前的收水情況如何?

美國(guó)美聯(lián)儲(chǔ)已在2014年10月停止買債，是最早收水的央行;于2015年12月開(kāi)始加息周期，至今已合共加息8次，累計(jì)加息幅度為2厘，目前聯(lián)邦基金目標(biāo)利率處于2厘至2.25厘;并在2017年中下旬開(kāi)始正式縮表。

歐央行議息后雖然決定維持利率不變，但確認(rèn)12月底起停放水購(gòu)債，為收緊政策邁出重要一步。事實(shí)上， 歐央行去年底已開(kāi)始縮減買債規(guī)模，由每月600億歐元減至300億歐元，今年10月至12月買債規(guī)模進(jìn)一步減至每月150億歐元。

現(xiàn)時(shí)僅日央行仍會(huì)繼續(xù)放水，日央行此前多次強(qiáng)調(diào)會(huì)維持超寬松貨幣政策，但蘊(yùn)釀收水的傳聞不絶。目前日央行的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模已超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)。

3、為什么市場(chǎng)擔(dān)心「收水」?

收水意味市場(chǎng)資金供應(yīng)會(huì)減少，過(guò)往因資金泛濫已被炒高的資產(chǎn)價(jià)格將會(huì)受影響。在美國(guó)收水、歐央行停止供應(yīng)新增流動(dòng)性下，美聯(lián)儲(chǔ)每月收水規(guī)模多于日央行放水，全球資金流動(dòng)性正式縮減。環(huán)球資金供應(yīng)一旦減少，利息自然會(huì)上升，債息亦會(huì)被推高。在這情況下，投資者對(duì)股市的相對(duì)回報(bào)亦會(huì)提高，股市的吸引力或下降，因而有調(diào)整壓力。

同時(shí)，主要美、歐等主要經(jīng)濟(jì)體在央行退場(chǎng)后趨升，亦推高企業(yè)發(fā)債融資成本，或削弱企業(yè)盈利增長(zhǎng)，同樣不利股市。

4、從美國(guó)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，「收水」有什么影響?

美國(guó)在2014年10月停止買債，一年多后才宣布加息，期間美股牛市并未被打斷。不過(guò)，加息、縮表效應(yīng)已在今年慢慢浮現(xiàn)。強(qiáng)美元下，促使資金流出新興市場(chǎng)，今年新興市場(chǎng)股滙沽壓沉重，另外美股下半年亦開(kāi)始見(jiàn)明顯調(diào)整。

5、歐洲「收水」之路會(huì)如何走?

歐洲央行雖決定今個(gè)月底停止新增購(gòu)債，惟債券到期收回來(lái)的現(xiàn)金短期內(nèi)仍會(huì)繼續(xù)投資，最快到明年下半年才會(huì)考慮加息、縮表。

不過(guò)，歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉預(yù)期今年歐元區(qū)的增長(zhǎng)會(huì)由2%減少至1.9% ，分析相信歐央行的加息步伐不會(huì)過(guò)急，利率會(huì)保持平穩(wěn)，貨幣政策保持相對(duì)寬松狀態(tài)。由于現(xiàn)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況未如理想，相信縮表的工作或延至2019年再展開(kāi)。