如圖所示，當前該比率位于6.62，也高于歷史平均水平，這可能意味著相對于房地產(chǎn)價格而言，黃金被高估了一些。

圖5：黃金與房價比率（1968年4月至1974年12月黃金與私人住宅建筑價格指數(shù)之比，1975年1月至2018年5月黃金與美國全國房價指數(shù)之比）

（圖片來源：Sunshine Profits、FX168財經(jīng)網(wǎng)）

然而，投資者應該記住，我們在本世紀初經(jīng)歷了房地產(chǎn)泡沫，這意味著如果房地產(chǎn)沒有人為支撐，平均水平會更高。正如下一個圖表所示，當泡沫破裂時，黃金閃閃發(fā)光。但自2012年以來，由于經(jīng)濟復蘇和風險偏好上升，房地產(chǎn)的表現(xiàn)一直好于黃金。

圖6：1968年4月至2018年5月黃金價格（黃線，右軸）和房價（紅線，左軸）

（圖片來源：Sunshine Profits、FX168財經(jīng)網(wǎng)）

關鍵在于，與美國股市相比，黃金似乎被低估了，而與美國房地產(chǎn)（或許還有債券）相比，黃金似乎被高估了（但這種比較沒有說服力）。這對黃金前景意味著什么？其實不像你想的那么復雜。原因在于，向均值回歸并不完全適用于黃金市場——至少除非有人認為黃金價格是完全隨機事件的結果。我們傾向于一種隨意性現(xiàn)實的方法，這種方法關注更廣泛的宏觀經(jīng)濟背景，而不是簡單的機械方法（它只關注數(shù)據(jù)序列）。

換句話說，真正重要的是，與包括黃金在內(nèi)的其他資產(chǎn)相比，股價高企的原因是低利率。在這種宏觀經(jīng)濟環(huán)境下，股票比債券更具吸引力。目前收益率正在上升，這可能會打擊股票市場（相對于黃金或房屋價格的危險系數(shù)更高）。但這是否意味著投資者會轉向黃金呢？不一定，因為附息債券看起來更有吸引力。對美國國債的更高需求，加之新興市場存在的一些問題，這將提振美元，并對黃金構成打壓。

北京時間15:25，現(xiàn)貨黃金報1219.90美元/盎司。