2018年四季度美聯(lián)儲第四次加息，將貨幣政策利率提高到了2.25-2.5%的水平，全球股票整體出現(xiàn)系統(tǒng)性下跌，發(fā)達(dá)市場跌幅在10%-15%，新興市場跌幅在15%-30%，全球金融再次陷入了一定的恐慌。雖然金價在2018年中受到諸多因素的抑制，包括美元持續(xù)走強(qiáng)，美聯(lián)儲繼續(xù)穩(wěn)步加息，特朗普政府的減稅措施提振了美國經(jīng)濟(jì)，這些因素助長了投資者的積極情緒，推升了股票市場價格，并抑制了黃金作為避險資產(chǎn)的作用。

但自去年10月以來，隨著全球貿(mào)易格局和宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險加劇，投資者開始于對美國科技公司的拋售，發(fā)達(dá)市場的股市隨之回調(diào)，這導(dǎo)致空頭補(bǔ)進(jìn)黃金，年末金價輕松突破1280美元/盎司。

2019以來，全球大類資產(chǎn)價格的演變反映了投資者對宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)和以美聯(lián)儲為主的央行貨幣政策寬松的預(yù)期，股票市場走出了深V型的反彈，而黃金價格的漲勢則有所收窄，主要原因在于它同時受到經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期和美聯(lián)儲貨幣加息放緩帶來的風(fēng)險偏好上行的壓制。但近期的一些市場信號顯示市場風(fēng)險偏好正在進(jìn)入新的一輪切換。

一方面，全球貿(mào)易格局的不確定性加劇了經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。中國和美國貿(mào)易談判進(jìn)程存在諸多不確定性，境外大型投資銀行對美國二季度實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期從2.5%下調(diào)到了2.0%，疊加全球制造業(yè)PMI仍在下行，特別是歐元區(qū)PMI已經(jīng)低于50點(diǎn)榮枯水平線，表明全球經(jīng)濟(jì)放緩的前景具有較一致的預(yù)期，這在一定程度上將抑制資產(chǎn)的資本回報率，從而使預(yù)期收益率下降。另一方面，年初以來美聯(lián)儲降息預(yù)期不斷提升，以美國國債期貨計算的美聯(lián)儲貨幣政策隱含概率顯示，2019年美聯(lián)儲降息概率接近75%。從中期來看，美聯(lián)儲邊際寬松帶來的流動性將有效支撐國際黃金價格。

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