周五(8月15日)亞盤時段，紙黃金價格震蕩下跌，目前暫交投于773.10元/克，跌幅0.25%，今日紙黃金價格開盤報775.00元/克，最高上探775.00元/克，最低觸及770.20元/克。

Sprott Inc.的管理合伙人Ryan McIntyre表示，黃金繼續受益于強勁而穩定的央行需求，而北美和歐洲投資者最近轉向黃金ETF，一旦市場消化了美債狀況的余音，這可能會產生重大影響。

本周McIntyre討論了推動黃金市場的各種因素，有些是長期的，有些是近期的，以及每個因素在未來幾個月可能產生的影響。

央行需求是基石

推動金價升至創紀錄高位的第一個長期因素是各國央行的黃金購買量，自俄烏沖突爆發以來，已大幅增加。

McIntyre表示，央行需求仍在對市場產生重大影響，一方面是為價格提供了底部支撐，另一方面是向其他市場參與者發出了信號。

他說：“我認為，就像過去三年一樣，它仍然是基石。”

但在過去一年左右的時間里，真正發生變化的是零售方面購買量的增加。他說：“在我看來，這就是需求漸增的敘事，這主要反映在黃金ETF持有的實物黃金數量上。在去年5月觸底后，我們看到多年來首次出現增長。”

黃金ETF持有量正在上升

McIntyre指出，年初至今，黃金持有量增長了約11%，但仍比2020年10月的峰值下降了約17%。他說：“在黃金ETF持有的黃金達到歷史最高水平之前，還有很大的上升空間。但機構和散戶投資者出現了一點起色，對我來說，這是一個全新的故事。”

這種轉變是全球性的，但也是區域性的：亞洲投資者多年來一直在穩步買入，但歐洲和隨后的北美投資者的加入，使全球資本流動總體上變為積極。

他說：“當然，對我來說，我認為這真的是人們不確定的感覺。”

他說，在過去的十年里，世界上很多地方都在擔心未來，如果不是更久的話，但在美國卻沒有。

他說：“他們對現有的持有量，標普500類股票相當滿意。我認為，一段時間以來，他們第一次開始在風險方面重新評估自己承擔了多大的風險，以及愿意承擔多大的風險。”

美國人對通脹憂心忡忡

McIntyre表示，隨著美國政府的持續動蕩，他認為美國人終于開始質疑他們擁有的安全網是什么。他說：“黃金作為避險資產顯然有著悠久的歷史，人們一直被它所吸引。我認為事情就是這么簡單。”

當被問及出現“滯脹”的可能性時，他認為通脹可能會出現兩種情況。滯脹是指美國經濟在低增長或負增長的同時出現通脹上升。

他說：“我可以認為它會走高，但我也可以認為它會走低。由于經濟的原因，我不相信這種或那種方式，但我可以肯定地說，從貨幣貶值的角度來看，你必須相信通脹會走強，不管經濟做什么或不做什么。”

McIntyre表示，財政狀況“尤其是美國，但這也適用于其他幾個西方國家，與過去很長一段時間相比是如此不同。事實上，我們的赤字占GDP的7%，其中一半以上與凈利息有關，這有點瘋狂。”

債務利息將抑制經濟增長

他說：“我是這樣想的：Sprott目前的預測，以及包括美國國會預算辦公室(CBO)在內的大多數人，他們基本上都預測美國經濟名義上年增長4%左右。如果利息占GDP的3%以上，它基本上消耗了四分之三以上的經濟增長。我們離實際消費經濟增長的速度并不遠，僅僅是利息，更不用說需要新的借款了，這絕對是一個可怕的觀點。一旦達到利息基本上壓倒增長的地步，對我來說，這是一個明顯的債務無法償還的信號。”

他補充說：“不僅如此，它將加速財政狀況的惡化，在那個時候幾乎不可能支付。甚至CBO也預測，凈利息支出將超過4%，高于它目前預測的驚人增長率。”

McIntyre表示，美元價值面臨的最大威脅之一是，美國將不得不印刷大量額外的貨幣來覆蓋這些赤字，并最終償還債務本身。

他補充說道：“相對于GDP，政府承擔了過度的額外開支。政府現在實際上是在補貼經濟，自疫情危機以來一直如此，所以我們的赤字在6%到7%之間，如果沒有政府的支持，可能很容易接近10%。”

他說：“主權風險是整個事件中最不可預測的因素：人們什么時候才真正開始將其計入收益率和其他的一切?這是即將到來的最大風險，在我看來，它已經不遠了。”

但是，盡管一些黃金的主要驅動因素是相對穩定的、增量的和線性的，但其他則很難預測。其中最主要的是，自特朗普上任以來主導金融市場圈的兩個話題：貿易關稅和美聯儲的獨立性。

市場不理會關稅談判

McIntyre承認，金價最近漲至每盎司3500美元的歷史高點，是在關稅極不確定的背景下發生的，但自那以后，市場對政府的聲明和威脅有了一定的免疫力。

他說：“我認為人們已經對公告和現實更坦然了。它變化太頻繁了，我只是認為人們在一定程度上忽視了它，是對是錯，我不知道，但它本身很難跟上。無論是針對特定產品還是來自不同國家的產品，有這么多關稅，有很多細微差別。”

他補充說道：“有些是誤傳，有些是真的，你會遇到各種不同的側風。即使是在特朗普政府，不同的人之間的沖突在幾個小時內經社交媒體被解決。一個人說了一件事，另一個人必須糾正或調整它。我認為人們在某種程度上已經麻木了。”

他說：“從投資的角度來看，特別是從我們關注大宗商品和貴金屬的角度來看，我們唯一知道的是，不確定性越多，對黃金就越有利。這顯然對金價非常有利，并將繼續。對我來說，關鍵在于人們是否真的能忍受他們所擁有的投資的不確定性。如果你是一個黃金投資者，它是中性或積極的，這取決于它到底是什么，但它可能不是消極的。”

對美聯儲獨立性的攻擊

不理會特朗普最近對美聯儲主席鮑威爾和聯邦公開市場委員會(FOMC)的觀望貨幣政策的攻擊要難得多，因為與貿易政策不同，它們打擊了美元在國內和國際上作為儲備貨幣信譽的核心。

McIntyre表示，部分問題在于，這些天來市場對美聯儲過于關注，因為他們迫切需要降息來拯救他們。

他說：“目前，我想說的是，更多的人關注的是美聯儲和利率可能的走勢，而不是經濟的走勢。人們關心經濟的唯一原因是它如何影響利率，因為每個人，包括政府都是如此杠桿化。”

他說：“對我來說，最可怕的事情之一就是上周把那個人從勞工統計局除名，因為理論上勞工數據被操縱了，當然這是不太可能的。但是，這再次侵蝕了人們對機構的信心。你不知道心理什么時候會改變，但一旦改變，就很難逆轉。你永遠不想讓人們在主權層面上轉向那種恐懼的心態，因為這種心態很難逆轉。”

黃金投資理由

McIntyre表示：“這就是為什么我最終認為，對于尋求避險的人來說，條條大路通黃金。顯然，這并不意味著它應該是他們唯一的資產，但我們絕對認為它至少應該是人們凈資產的10%。這是一個非常小的市場，所以在某種程度上，實際上會有一些大規模的行動，特別是來自美國的行動，因為與世界其他地區相比，美國在黃金市場上的參與度往往較低，這可能意味著金價會發生重大變化。”

他補充說：“從投資的角度來看，你應該從機會成本來看待這個問題。如果你做了一項投資，顯然就排除了你做其他投資的機會，如果還有很多其他的好機會，這可能是一個艱難的決定。但在我看來，由于存在很多極度高估的地方，因此很容易就會轉向黃金，而不是其他資產。”

紙黃金價格下跌，目前暫交投于773.10元/克，跌幅0.25%，最高上探775.00元/克，最低觸及770.20元/克。紙黃金走勢上方阻力關注765-775，下方支撐看760-770。