周五(03月13日)歐盤時段，現(xiàn)貨黃金價格下跌，最新金價報5090.70美元/盎司，跌幅0.12%，現(xiàn)貨黃金開盤報5097.27美元/盎司，最高上探5127.82美元/盎司，最低觸及5087.39美元/盎司。

自2025年中期以來，黃金礦業(yè)板塊重燃牛市動能，但與以往牛市周期相比，本輪上漲并非全面普漲，而是高度集中于大型生產(chǎn)商和特許權(quán)公司。VanEck黃金礦業(yè)ETF(追蹤全球最大貴金屬生產(chǎn)商的一籃子股票)自2025年初以來漲幅已超過200%，相比之下，反映更多初級開發(fā)商和勘探公司的TSX Venture指數(shù)同期漲幅僅為85%。

Crescat Capital創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官凱文·史密斯(Kevin Smith)認為，礦業(yè)板塊下一階段上漲可能由資本重返長期資金匱乏的初級勘探公司驅(qū)動，這一領(lǐng)域已遭受超過十年嚴重投資不足。

凱文·史密斯(Kevin Smith)在加拿大勘探與開發(fā)協(xié)會(PDAC)2026年大會間隙接受Kitco News采訪時表示，今年大會氛圍與以往不同，顯示出對礦業(yè)板塊的興趣正在回升，盡管許多投資者仍保持謹慎。他指出：“現(xiàn)場氛圍確實不一樣?！彼a充說，大會人流量更大，展位更多，甚至連座位都難找。這一現(xiàn)象反映出礦業(yè)行業(yè)正吸引更多關(guān)注，但投資者在過去一年黃金和礦業(yè)股強勁表現(xiàn)后，仍對是否已錯過行情感到猶豫。

盡管存在“已錯過牛市”的擔憂，凱文·史密斯(Kevin Smith)強調(diào)，Crescat Capital繼續(xù)積極投資礦業(yè)股，并認為板塊仍處于長期牛市早期階段。他表示：“我們絕對在買入。很多投資者可能覺得已經(jīng)錯過了……但我們認為周期仍處于早期?！?/p>

初級勘探公司最具吸引力：資金饑渴導致供需失衡

凱文·史密斯(Kevin Smith)特別看好初級勘探領(lǐng)域。他表示，該細分市場已長期資金饑渴，導致勘探嚴重不足，形成結(jié)構(gòu)性供需失衡。他補充說：“我們重點關(guān)注的勘探細分市場，長期資金匱乏，導致供需嚴重失衡?！?/p>

Crescat的投資策略高度聚焦早期勘探公司，這些公司一旦實現(xiàn)重大發(fā)現(xiàn)，潛在上漲空間最大。然而，他承認該領(lǐng)域風險顯著，需要深厚技術(shù)專長。

他表示：“需要Tier-1級別的地質(zhì)目標?！彼a充說，項目必須位于最終可建礦的司法管轄區(qū)。管理層質(zhì)量、轄區(qū)環(huán)境和資本結(jié)構(gòu)固然重要，但地質(zhì)條件最終決定項目成敗。

發(fā)現(xiàn)匱乏凸顯長期機會：投資者需耐心等待確認

礦業(yè)板塊面臨的挑戰(zhàn)之一，是近年來重大新發(fā)現(xiàn)數(shù)量有限。凱文·史密斯(Kevin Smith)認為，這正是長期投資不足的結(jié)果。但他同時指出，這種稀缺性最終將推動板塊估值提升，因為生產(chǎn)商將為新資源展開激烈競爭。

部分投資者保持觀望的原因，還在于需要確認黃金價格上漲是否可持續(xù)。

在金屬市場經(jīng)歷劇烈波動后，他認為一段盤整期有助于機構(gòu)投資者建立信心。他表示：“這里出現(xiàn)回調(diào)也沒關(guān)系?！彼a充說，健康的回撤允許投資者在低點建倉。

未來展望：資本從科技股轉(zhuǎn)向大宗商品與硬資產(chǎn)

凱文·史密斯(Kevin Smith)預計，貴金屬下一輪上漲將由全球資本流向更廣泛轉(zhuǎn)變驅(qū)動，即從高估的大型科技股轉(zhuǎn)向低估的大宗商品和硬資產(chǎn)，他稱之為“大輪動”。他表示：“資金將從高估的大型股和科技巨頭流出，進入低估的大宗商品和硬資產(chǎn)。”

在此背景下，黃金仍是核心交易。他補充說：“黃金是頭號反美元交易?！?/p>

凱文·史密斯(Kevin Smith)相信，隨著投資者信心逐步恢復、金屬價格持續(xù)改善以及勘探成功案例增多，礦業(yè)板塊有望迎來持久上漲。

他表示：“資金追逐表現(xiàn)?！彼a充說：“未來還有大量表現(xiàn)將吸引這些投資者入場?！?/p>

總體而言，凱文·史密斯(Kevin Smith)的觀點顯示，盡管大型生產(chǎn)商主導了2025年以來的礦業(yè)股上漲，但初級勘探公司正因長期資金饑渴而蘊藏巨大潛力。

PDAC 2026大會的熱烈氛圍預示板塊情緒回暖，但投資者仍需耐心等待價格可持續(xù)性和新發(fā)現(xiàn)確認。

Crescat Capital的持續(xù)買入策略反映出對長期牛市的信心：黃金作為反美元終極資產(chǎn)，加上全球資本輪動，將推動礦業(yè)股尤其是初級勘探領(lǐng)域迎來下一波爆發(fā)。

投資者在關(guān)注短期波動的同時，應(yīng)重點布局地質(zhì)潛力強、轄區(qū)穩(wěn)定的早期項目，以把握這一結(jié)構(gòu)性機會。未來幾年，若黃金價格維持強勢并伴隨勘探突破，礦業(yè)板塊整體估值重估將不可避免。

當前現(xiàn)貨黃金價格下跌，目前暫報5090.70美元/盎司，跌幅0.12%，最高上探5127.82美元/盎司，最低觸及5087.39美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注5065美元或5015美元附近支撐;上方關(guān)注5135美元或5170美元附近阻力。