股票配資公司錢程無憂核心結(jié)論：①過去5年最后三四個(gè)月行情結(jié)構(gòu)往往突變，前三季凈值排名后1/4的基金通過年底逆襲進(jìn)入前3/4的比例達(dá)26%。②過往年底頻現(xiàn)幺蛾子，如12年的銀行，13年的自貿(mào)區(qū)，14年的一帶一路和券商，15年的券商和地產(chǎn)，16年的建筑。③四季度異軍突起的行業(yè)有三個(gè)特征：低漲幅、低配置、政策或事件催化，今年重視券商、建筑、地產(chǎn)。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

四季度行情多異動(dòng)

今年前8個(gè)月，消費(fèi)、周期、金融、成長已輪番表現(xiàn)。四季度逐漸臨近，近幾年年末市場總會(huì)有一些意料之外的變化，如12年底的銀行，13年8-9月的自貿(mào)區(qū)，14年末的一帶一路、券商，以及15、16年末的舉牌行情等，本文主要討論今年年底可能有哪些幺蛾子出現(xiàn)。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

1. 近幾年行情常在四季度突變

前三季度排名后四分之一的基金中，有26%在四季度逆襲。統(tǒng)計(jì)過去五年基金在前三季度凈值漲幅排名，將其分為前25%、25-50%、50-75%、75-100%(后25%)四個(gè)分位，并觀察排名75-100%(后25%)的基金在第四季度的業(yè)績表現(xiàn)。從2012-2016年，前三季度排名后25%的基金中，年終時(shí)全年排名進(jìn)入前75%的分別有24%、19%、49%、23%、14%，即平均有26%的基金實(shí)現(xiàn)業(yè)績逆襲。詳細(xì)來看，前三季度排名后25%的基金中，2012-2016年年末全年排名跑進(jìn)前25%的分別有2%、0%、8%、0%、0%，全年排名跑進(jìn)25%-50%的分別有6%、2%、16%、3%、1%，全年排名跑進(jìn)50%-75%的分別有16%、17%、25%、20%、14%。而前三季度排名前75%的基金中，年終時(shí)全年排名降至后25%的分別有9%、7%、16%、8%、5%，平均9%。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

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震蕩市中，四季度的行情需要開腦洞。統(tǒng)計(jì)2012-2016年前三季度領(lǐng)漲的前5個(gè)行業(yè)、以及領(lǐng)跌的前5個(gè)行業(yè)在四季度的超額收益表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)除了14、15年以外，其他時(shí)期這些行業(yè)在四季度的平均超額收益都不顯著。2012-2016年前三個(gè)季度領(lǐng)漲的前5個(gè)行業(yè)在四季度平均跑贏上證綜指-6、-9、-34、19、-1個(gè)百分點(diǎn)。僅15年相對(duì)收益較好，15年上半年牛市中大漲的行業(yè)如計(jì)算機(jī)、通信、電子等，在2015Q4的市場反彈過程中同樣漲幅領(lǐng)先，市場風(fēng)格沒有出現(xiàn)明顯變化。而2012-2016年前三個(gè)季度領(lǐng)跌的前5個(gè)行業(yè)在四季度平均分別跑贏上證綜指-8.6、-0.7、8.7、-2.4、-1.3個(gè)百分點(diǎn)。除2014年以外，相對(duì)收益同樣不明顯。2014年四季度市場風(fēng)格轉(zhuǎn)向以建筑、券商、銀行為代表的大盤股，市場風(fēng)格出現(xiàn)明顯變化，前期漲幅落后的板塊在四季度大漲。而在12、13、16年，震蕩市背景下，前三季度漲幅中等的行業(yè)反而四季度逆襲比率更高。主要是因?yàn)檎鹗幨斜尘跋拢袠I(yè)的漲跌幅與盈利相關(guān)性更強(qiáng)，前三季度領(lǐng)漲的行業(yè)主要源于業(yè)績改善，領(lǐng)跌的行業(yè)大部分源于盈利下滑。而到了四季度，前期漲幅偏中等的行業(yè)估值和盈利的匹配度更高，在政策或事件的催化下反而更容易出現(xiàn)逆襲。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

2. 以史為鑒，過往年底頻現(xiàn)幺蛾子

回顧過往年底市場表現(xiàn)，A股頻繁出現(xiàn)某些行業(yè)的短期逆襲。近幾年年底主要出現(xiàn)過以下變化：

2012 年12月的銀行。2012前11個(gè)月，經(jīng)濟(jì)加速回落，壞賬擔(dān)憂重啟，銀行年初至11月累計(jì)漲幅僅有-4.3%。三季報(bào)顯示銀行板塊在機(jī)構(gòu)配置占比已經(jīng)從年初的11.9%降至5.3%，創(chuàng)07 年來新低。12年11月8日十八大召開，11月29日政治局常委集體參觀《復(fù)興之路》展覽，并隨后向鄧小平銅像敬獻(xiàn)花籃，一系列事件使得投資者對(duì)新一屆領(lǐng)導(dǎo)層的改革充滿信心。受益于機(jī)構(gòu)配置比例較低和市場風(fēng)險(xiǎn)偏好提高，銀行股在2012/12/4-2012/12/31期間大漲24%。銀行股在12/12/4-13/2/4期間最大累計(jì)漲幅達(dá)53%，相對(duì)于上證綜指漲幅25%，超額收益為28個(gè)百分點(diǎn)。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

2013年8月-9月的自貿(mào)區(qū)主題。13年初改革預(yù)期淡化、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇證偽，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的成長股再次贏得市場青睞，并驅(qū)動(dòng)了上半年的趨勢性行情。進(jìn)入下半年，7月3日國務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過了《中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)總體方案》，8月22日國務(wù)院正式批準(zhǔn)設(shè)立中國(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)，但至此自貿(mào)區(qū)仍未引起足夠的關(guān)注。直到8月27日中央政治局會(huì)議定調(diào)建立上海自貿(mào)區(qū)是推進(jìn)改革重大舉措，自貿(mào)區(qū)主題應(yīng)聲而起，8月27日-9月24日一個(gè)月內(nèi)上海自貿(mào)區(qū)指數(shù)大漲105%，相對(duì)上證綜指漲幅9%，超額收益達(dá)96個(gè)百分點(diǎn)。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

2014 年11月-12月的一帶一路、券商大漲。14年基金三季報(bào)顯示建筑、交運(yùn)、地產(chǎn)、銀行、券商配置比例分別為2.6%、0.8%、3.3%、1.9%、1.4%，相較于滬深300行業(yè)占比，分別低配0.8、2.1、1.1、16.9、6.5個(gè)百分點(diǎn)。11月9日，在亞太經(jīng)合組織(APEC)工商領(lǐng)導(dǎo)人峰會(huì)上中國宣布出資400億美元成立絲路基金，為“一帶一路”沿線國家基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)、產(chǎn)業(yè)合作等有關(guān)項(xiàng)目提供融資支持，由此一帶一路主題率先啟動(dòng)。14/11-14/12期間，一帶一路指數(shù)、以及建筑、交運(yùn)板塊分別大漲21%、59%、32%。11 月21 日央行降息之后，機(jī)構(gòu)持倉較低的券商、銀行、地產(chǎn)接力起舞，至年底漲幅分別為105%、57%、39%，期間上證綜指漲幅僅37%。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

2015年11月券商大漲，12月地產(chǎn)大漲。15年三季報(bào)顯示基金配置券商、地產(chǎn)比例分別為0.4%、3.1%，相較于滬深300行業(yè)占比，分別低配7.7、1.4個(gè)百分點(diǎn)。在615大跌后，9月市場逐漸企穩(wěn)，以中小創(chuàng)為代表的成長股反彈，券商、地產(chǎn)等藍(lán)籌板塊表現(xiàn)落后。受益于IPO重啟，自11月4日券商引發(fā)一波迅猛的突擊行情。從11月4日至11月10日，券商板塊漲幅達(dá)30%。進(jìn)入12月，保險(xiǎn)頻繁舉牌地產(chǎn)，主要是基于地產(chǎn)股的低估值和業(yè)績改善預(yù)期，從15年5月起地產(chǎn)累計(jì)銷售增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，到11月增速達(dá)15.6%，在降息背景下地產(chǎn)銷售有望持續(xù)改善。其中以前海人壽及其一致行動(dòng)人舉牌萬科最為典型，從15年11月初至12月18日(萬科此后停牌6個(gè)多月)期間萬科A(23.800， 0.00， 0.00%)漲幅高達(dá)78.7%，15年12月地產(chǎn)板塊最大漲幅達(dá)20%。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

2016年11月的建筑。2016年前三季度，食品飲料、家電、電子等板塊領(lǐng)漲，而建筑板塊漲幅僅10.8%，落后于上證綜指漲幅12.5%。建筑板塊的基金持倉比例也從15Q1最高的2.7%降至16Q2的1.7%，相對(duì)于建筑板塊在滬深300中的占比3.3%低配了1.6%。16年三季度建筑板塊盈利明顯改善，企業(yè)新訂單高增長，板塊凈利潤同比增速從2015年的8.5%回升至15.8%。從16年11月開始，險(xiǎn)資舉牌現(xiàn)象再次頻繁出現(xiàn)，繼恒大人壽、前海人壽之后，蟄伏已久的安邦系再度出山，掀起了一陣舉牌狂潮。16年11月17日安邦舉牌中國建筑(9.900， 0.00， 0.00%)，11月份中國建筑大漲50%，帶動(dòng)建筑板塊11月份大漲15%，而同期上證綜指漲幅僅5.6%。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

3. 今年幺蛾子可能在哪？

過去五年年底逆襲板塊有哪些特征？第一、低漲幅：板塊間年內(nèi)收益差距拉大，表現(xiàn)落后的品種性價(jià)比提升，如12 年的銀行，14 年的非銀，15年的地產(chǎn)、券商，16年的建筑等。第二、低配置：機(jī)構(gòu)年底排名博弈激烈，低配板塊成為排名靠后機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)彎道超車的潛在籌碼。如12年年底銀行大漲前，基金倉位已從10年的27%跌至5.3%，處于歷史最低點(diǎn)；15年年底券商大漲前，基金持倉已跌至0.4%，位于2011年以來歷史低點(diǎn)； 15年年底房地產(chǎn)大漲前，基金持倉僅為3.1%，為2011年以來最低值。第三、政策或事件催化：如12 年十八大召開改革預(yù)期升溫，13年的自貿(mào)區(qū)，14 年一帶一路、降息刺激，15、16年的險(xiǎn)資舉牌。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

從低漲幅、低配置角度篩選行業(yè)。從低漲幅的角度來看，年初至今漲幅落后的行業(yè)主要有紡織服裝(-14.7%)、傳媒(-13%)、農(nóng)林牧漁(-12%)、計(jì)算機(jī)(-11%)、房地產(chǎn)(-0.8%)、券商(6.8%)、建筑(6%)等。從低配置角度，截至2017Q2，基金持倉占比相對(duì)行業(yè)17Q2自由流通市值占比明顯偏低的行業(yè)有券商(-3.7pct)、房地產(chǎn)(-3pct)、銀行(-2.9pct)、交運(yùn)(-1.3pct)、農(nóng)林牧漁(-0.8pct)、計(jì)算機(jī)(-0.6pct)等。基金持倉占比相對(duì)一季度明顯降低的行業(yè)主要有基礎(chǔ)化工(-1.3%)、建筑(-1.2%)、機(jī)械(-1%)、軍工(-0.8%)、計(jì)算機(jī)(-0.7%)、醫(yī)藥(-0.6%)、地產(chǎn)(-0.3%)等。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

未來哪些行業(yè)具備潛在逆襲的可能？

我們從幺蛾子出現(xiàn)的三個(gè)催化因素做出一些猜想：

猜想1:券商。第一，券商板塊在前8個(gè)月漲幅僅7%，低于上證綜指漲幅8.5%，漲幅相對(duì)落后。第二，截至17Q2，券商板塊的基金持倉比例為0.9%，處于歷史低位。第三，潛在催化劑角度，上證綜指站上3300點(diǎn)后，市場交易量、兩融余額環(huán)比繼續(xù)回升，風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)將帶來增量資金，券商的基本面預(yù)計(jì)將會(huì)改善。并且未來并購重組在內(nèi)的直接融資有望再次放松，金融創(chuàng)新政策有望再次推進(jìn)。前期報(bào)告《券商在反彈行情中往往后半程發(fā)力-20170825》中我們也分析過，券商在牛市中是領(lǐng)頭羊，而震蕩市中往往在反彈行情后半程發(fā)力。回顧2010年以來幾次典型的震蕩市反彈行情中(10/7-10/11、12/1-12/5、12/12-13/2、15/8-15/12、16/1-16/4、16/6-16/11)，券商板塊均在反彈中半程發(fā)力。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

猜想2:建筑。第一，17年以來建筑漲3.97%，而同期鋼鐵指數(shù)、煤炭指數(shù)分別漲31%、30%，漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后。目前建筑板塊PB(LYR)1.97倍，估值較低。第二，基金中報(bào)顯示機(jī)構(gòu)重倉股中建筑占比為2.7%，環(huán)比下降1.2個(gè)百分點(diǎn)，相較A股自由流通市值行業(yè)占比，建筑低配1.8個(gè)百分點(diǎn)。第三，潛在催化劑角度，若地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)下滑，財(cái)政政策更偏積極，PPP項(xiàng)目加快落地，建筑板塊有望受益。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)

猜想3:房地產(chǎn)。第一，17年初以來房地產(chǎn)微跌0.3%，同期滬深300上漲15.7%，屬于滯漲板塊，目前PB(LYR)為2.2倍，估值不高。第二，基金中報(bào)顯示機(jī)構(gòu)重倉股中地產(chǎn)占比為2.5%，環(huán)比減少0.3個(gè)百分點(diǎn)，處于歷史低位，相較A股自由流通市值行業(yè)占比，地產(chǎn)低配3.2個(gè)百分點(diǎn)。第三，潛在催化劑角度，9、10是傳統(tǒng)的地產(chǎn)銷售旺季，若金九銀十銷售數(shù)據(jù)較差，地產(chǎn)調(diào)控政策可能向偏松轉(zhuǎn)變。(百度搜索"錢程無憂股票配資"即可)