中國(guó)9月官方制造業(yè)PMI52.4，預(yù)期51.5，前值51.7，連續(xù)14個(gè)月在榮枯線上方，為2012年以來(lái)最高，9月30日央行定向降準(zhǔn)。

9月制造業(yè)PMI為52.4% ，創(chuàng)2012 年5 月以來(lái)的新高，連續(xù)14 個(gè)月在榮枯線上。新訂單和新出口訂單改善預(yù)示內(nèi)外需均回升，歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇改善外需，房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)存和企業(yè)恢復(fù)資本開(kāi)支能力支撐投資，出口復(fù)蘇和中上游企業(yè)盈利改善拉動(dòng)居民就業(yè)收入和消費(fèi)。2017 年10 月-2018 年3 月的秋冬供暖季治霾減產(chǎn)限產(chǎn)方案即將啟動(dòng)，將會(huì)暫時(shí)壓制相關(guān)生產(chǎn)和基建活動(dòng)，供求缺口將持續(xù)維持。我們?cè)凇陡鎰e對(duì)經(jīng)濟(jì)的悲觀記憶——全面解讀8 月經(jīng)濟(jì)貨幣數(shù)據(jù)》中提出，四季度經(jīng)濟(jì)偏平略有下降，對(duì)存在政策和季節(jié)性干擾8 月份數(shù)據(jù)不宜過(guò)度解讀，只有理解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在周期規(guī)律才能保持戰(zhàn)略定力。

2017年四季度-2018年初處在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇共振周期拉動(dòng)出口，房地產(chǎn)補(bǔ)庫(kù)周期銷(xiāo)售下滑投資較強(qiáng)，產(chǎn)能周期的底部和起點(diǎn)，弱去庫(kù)存周期，金融周期中制造企業(yè)、地方政府、房地產(chǎn)企業(yè)杠桿積極去化以及非銀部門(mén)和中小銀行正在去杠桿、居民加杠桿空間短期受限。過(guò)去一年多經(jīng)濟(jì)持續(xù)超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)空頭正在被時(shí)間和事實(shí)證偽，但市場(chǎng)仍存在一定分歧。新周期：看不見(jiàn)、看不起、看不懂、來(lái)不及。