反觀中國，中國股市是在調(diào)結(jié)構(gòu)、降杠桿的陣痛期運行，不但沒有刺激性政策介入，而且還受到降杠桿的影響，總體上處于低位運行，穩(wěn)定運行的基礎(chǔ)更加扎實。截至6月22日，滬深兩市動態(tài)市盈率分別為13倍、21倍，創(chuàng)業(yè)板為38倍，市場估值趨于理性。兩大藍籌指數(shù)上證50、滬深300指數(shù)動態(tài)市盈率分別為10倍、12倍。這表明中國股市繼續(xù)縮水的空間十分有限。

特朗普標(biāo)榜說，其當(dāng)選后股市市值不斷上漲，是選民信任他，支持他的政策。但美國股市一年半來的行情演進也包含了投機資金對特朗普逆全球化政策的對賭心理;一旦特朗普政策形成持續(xù)的負面效果，投機資金也將爭相規(guī)避風(fēng)險，逃離美股。對此筆者多次強調(diào)，為美國股市托底絕不是明知的選擇。

2、美國股市與實體經(jīng)濟出現(xiàn)了較大背離，而中國股市與實體經(jīng)濟存在“錯配”。

據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，2017年美國GDP為19.3868萬億美元，2017年年底美國股市市值為42.3萬億美元，股市市值與GDP的比值為218%，遠超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂時期的150%的水平。早在今年2月底，美銀美林就發(fā)出預(yù)警稱，美股的19個熊市信號中已有13個被觸發(fā)，離熊市到來還差兩個指標(biāo)。6月11日，野村證券指出，美國五大科技巨頭臉書、蘋果、奈飛、亞馬遜、谷歌的估值已逼近2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫峰值。

因為實體經(jīng)濟是股市的根基，所以處于高位的美國股市需要實體經(jīng)濟的進一步穩(wěn)固。開打貿(mào)易戰(zhàn)短期推高了投資者對美國經(jīng)濟增長的預(yù)期，但由于貿(mào)易戰(zhàn)深化很可能改變經(jīng)濟基本面，對高位持股的美股投資者極為不利。6月12日以來，道瓊斯指數(shù)出現(xiàn)八連跌，道瓊斯成分股以制造業(yè)股票為主，說明貿(mào)易戰(zhàn)首先沖擊工業(yè)制造業(yè)。納斯達克指數(shù)沖高回落兩連跌，是受到中興通訊遭制裁，高通服務(wù)器芯片部門裁員等問題的影響，說明貿(mào)易戰(zhàn)升級同樣沖擊到美國的科技公司。