2018年下半年以來,在原油高位運行同時基建政策利好需求預(yù)期的背景下,瀝青整體呈現(xiàn)震蕩偏強走勢。截至9月19日, 主劫臺約1812收3656元/噸，相較6月低點大幅上漲21.22% ;華東地區(qū)主流成交均價為3940元/噸,相較6月初上漲840元/噸。后期來看,原油高位震蕩將繼續(xù)支撐瀝青成本,同時需求利好預(yù)期仍存,加之供應(yīng)邊際增長趨于平緩,預(yù)計后期瀝青重心有望繼續(xù)向上。

原油維持高位震蕩

多空博弈加劇,原油高位震蕩概率較大。一方面,沙特、伊拉克以及利比亞產(chǎn)量增加使得OPEC 8月原油產(chǎn)量增加27.8萬桶/日至3257萬桶/日,同時全球貿(mào)易緊張局勢抑制需求使得OCED 7月原油庫存上升790萬桶至28.24億桶;此外,貝克休斯公布數(shù)據(jù)顯示,截至9月14日當(dāng)周，美國石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加7座至867座,大幅高于去年同期的749座,而原油供應(yīng)上升將對油價形成一定壓制。另一方面，美國通脹不及預(yù)期以及歐洲央行鷹派言論等使得美元短期承壓回調(diào),加之伊朗原油出口量創(chuàng)今年以來的新低以及美國颶風(fēng)造成鉆井平臺和港口關(guān)閉等因素又對油價構(gòu)成一定支撐。綜合看, OPEC與美國原油供應(yīng)增長利空原油,但美元回落疊加伊朗出口下降利好油價,多空交織，預(yù)計原油當(dāng)前或維持高位震蕩。

瀝青供應(yīng)增速放緩

8月瀝青產(chǎn)量環(huán)比回落,預(yù)計9月供應(yīng)或小幅回升。8月份部分主力煉廠檢修或轉(zhuǎn)產(chǎn),山東地區(qū)煉廠受環(huán)保督查影響停產(chǎn)以及自委內(nèi)瑞拉進口原油同比減少等因素,導(dǎo)致瀝青產(chǎn)量出現(xiàn)下降。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示, 8月中國瀝青產(chǎn)量為313.4萬噸,環(huán)比下跌4.92% ,同比則下跌9.40%。進入9月份，市場對后市需求保持樂觀態(tài)度,加之瀝青價格再度進入上漲通道,煉廠生產(chǎn)利潤持續(xù)改善,部分煉廠瀝青生產(chǎn)計劃小幅提高,預(yù)計9月瀝青產(chǎn)量或穩(wěn)中有增。展望10月, 在需求預(yù)期和高利潤的刺激下,山東、華東部分主力煉廠將陸續(xù)提升開工率，但京津冀周邊"2+26" 城市的錯峰生產(chǎn),焦化利潤向好帶來的瀝青資源分流以及10月馬瑞原油到港量減少等因素,或使得后期瀝青供應(yīng)邊際增長有限。

需求釋放加速庫存下降

終端需求持續(xù)發(fā)力,庫存維持低位水平。近期華東、華中及西南等地下游需求持續(xù)釋放,長三角煉廠整體出貨順暢,庫存水平均在低位;同時,西南云貴等地對華南資源分流,華南煉廠同樣保持低庫存出貨;此外,東北道路瀝青、焦化及船燃整體需求尚可,煉廠產(chǎn)銷平穩(wěn)使得庫存處于低位水平。Wind統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截止9月14日當(dāng)周,國內(nèi)煉廠庫存率24.5% ,創(chuàng)2018年以來的新低,并且相較7月份高點大幅回落21.8%。后期來看,華東、華北一帶天氣好轉(zhuǎn)將有助于道路施工,且“中秋” “國慶” 假期前市場仍有部分補貨需求,預(yù)計瀝青市場需求整體表現(xiàn)樂觀。 此外,交通固定資產(chǎn)投資增速回升,地方政府專項債的加快發(fā)行以及基建短板的加快補齊等利好政策也將繼續(xù)提振市場心態(tài)。綜合分析,當(dāng)前正處于瀝青傳統(tǒng)需求旺季,瀝青剛性需求持續(xù)釋放,帶動社會庫存與煉廠庫存加速消耗,短期將繼續(xù)對瀝青價格形成利好支撐。

瀝青進口價格繼續(xù)上調(diào)

高油價與人民幣貶值推動進口成本.上升。百川資訊數(shù)據(jù)顯示,目前韓國部分品牌10月現(xiàn)貨華東到岸價在450美元/噸左右,人民幣完稅價在3830元/噸左右,相較華東地區(qū)3940元/噸的主流成交價仍具有一定的上調(diào)空間;泰國瀝青10月船貨華南到岸價上漲20美元/噸至460-470美元/噸左右，人民幣完稅價在3710-3790元/噸。泰國瀝青10月價格較9月，上漲20美元/噸,帶動華南國產(chǎn)瀝青價格的走高,使得泰國瀝青華南到岸價與當(dāng)前華南國產(chǎn)瀝青價差依然保持200元/噸左右。新加坡瀝青10月船貨華南到岸價上漲10美元/噸至465-475美元/噸左右,人民幣完稅價在3750-3830元/噸,與當(dāng)前國產(chǎn)瀝青相比價格優(yōu)勢明顯,后期價格有望上調(diào)。綜合看,當(dāng)前受中美貿(mào)易緊張局勢升級影響人民幣貶值預(yù)期仍存,同時原油價格維持高位水平,預(yù)計后期進口瀝青價格有望繼續(xù)上調(diào),或進一步推高國內(nèi)瀝青價格。

OPEC與美國原油供應(yīng)增長利空原油,但美元回落疊加伊朗出口下降利好油價,原油或維持高位震蕩將繼續(xù)支撐瀝青成本。另-方面,在環(huán)保錯峰生產(chǎn)和焦化分流的背景下,預(yù)計供應(yīng)邊際增長或有限,同時下游終端需求持續(xù)釋放加速庫存下降,將進一步為瀝青提供 上行動能;此外,人民幣貶值與原油價格高位使得進口瀝青價格不斷上調(diào)也將進一步推升國內(nèi)瀝青價格。 綜合看,利多因素共振，預(yù)計瀝青價格重心將繼續(xù)向上。

文/御龍斬金