鄭商所棉花交割細(xì)則規(guī)定, N年生產(chǎn)的棉花注冊(cè)的標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單,有效期至N+ 2年3月的最后一個(gè)交易日,標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單到期日前未辦理注銷(xiāo)手續(xù)的交易所可在到期日將其注銷(xiāo)。截至9月25日, 鄭州商品交易所棉花倉(cāng)單數(shù)量達(dá)10921張,折合43.68萬(wàn)噸。目前, CF901合約倉(cāng)單壓力巨大,雖然棉花長(zhǎng)期利多,但CF901難承上漲大任。9月17日, 美國(guó)總統(tǒng)特朗普宣布對(duì)價(jià)值2000億美元中國(guó)進(jìn)口商品征收10%關(guān)稅,新關(guān)稅政策于24日開(kāi)始實(shí)施,到年底稅率將提升至25%。據(jù)外媒消息，政府將關(guān)稅稅率提高至25%的時(shí)間或?qū)⑼七t至明年,是為給美國(guó)企業(yè)進(jìn)行調(diào)整和尋找替代產(chǎn)業(yè)鏈的機(jī)會(huì),這進(jìn)一步強(qiáng)化了未來(lái)貿(mào)易問(wèn)題持久化的預(yù)期。9月24日,中方取消赴美國(guó)進(jìn)行新一輪貿(mào)易談判再度給市場(chǎng)帶來(lái)壓力,全球兩大經(jīng)濟(jì)體解決貿(mào)易紛爭(zhēng)的前景更加黯淡。政策壓力和倉(cāng)單雙重壓力下,短期棉價(jià)或?qū)⒊掷m(xù)走低。

一、基本面分析

USDA 9月供需存月度報(bào)告消費(fèi)量低于預(yù)期,加之，投資者對(duì)風(fēng)暴弗洛倫斯對(duì)作物造成傷害的擔(dān)憂(yōu)減輕,迫使ICE棉花期貨短期持續(xù)走低。 國(guó)內(nèi)方面，前期,鄭棉主力合約CF901在16420-17200元/噸之間震蕩, 9月19日,受政策面利空因素影響, CF901跌破新低,收于15920元/噸。現(xiàn)貨市場(chǎng), CNCotton B價(jià)格16323元/噸, CNCotton A價(jià)格16891元/噸。今年新棉開(kāi)秤價(jià)格較高，近期,國(guó)內(nèi)不少地區(qū)開(kāi)秤收購(gòu),新疆手摘棉籽棉價(jià)格在7.3-7.5元/公斤(衣分40% ,回潮率12%) , 價(jià)位水平較2017年高0.3元/公斤左右,折皮棉(雙28級(jí))成本在16700元/噸以上,預(yù)計(jì)銷(xiāo)售價(jià)格在17200-17700元/噸。

根據(jù)鄭商所棉花時(shí)間升貼水標(biāo)準(zhǔn): N年產(chǎn)鋸齒細(xì)絨白棉從N+ 1年8月1日起每日歷日貼水4元/噸，至N+2年3月的最后一個(gè)工作日止。 經(jīng)計(jì)算, 9月19日至CF901交割日, 2017年產(chǎn)棉花CF901倉(cāng)單至交割日時(shí)間貼水500元/噸,倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)100元/噸,利息成本在232元/噸。依據(jù)成本利潤(rùn)分析**，CF901期價(jià)或?qū)⒌?6000元/噸。加之，中國(guó)退出了原定近日舉行的中美貿(mào)易談判,空頭情緒高漲,或?qū)⒅敢迌r(jià)進(jìn)一步下挫。

二、市場(chǎng)供需格局

據(jù)外電消息，印度2018年新棉已開(kāi)始上市, 早播田的收獲E經(jīng)開(kāi)始,目前新棉日上市量達(dá)6000包。核心棉區(qū)古吉拉特邦降雨嚴(yán)重不足,灌溉水十分匱乏,棉花成熟期，降雨量對(duì)棉花質(zhì)量和產(chǎn)量均有嚴(yán)重影響。加之,粉紅棉鈴蟲(chóng)暴發(fā)也給蟲(chóng)害治理帶來(lái)很大壓力,市場(chǎng)預(yù)計(jì)2018/19年度印度棉花產(chǎn)量將低于上年度。近日,盧比對(duì)美元匯率企穩(wěn),部分印度棉出口報(bào)價(jià)走低。

國(guó)內(nèi)方面,新強(qiáng)是世界最大規(guī)模的優(yōu)質(zhì)手摘細(xì)絨棉、中長(zhǎng)絨棉、長(zhǎng)絨棉的生產(chǎn)區(qū)域。棉花收獲期臨近, 9月為零星收購(gòu)期, 10月棉花將大量上市。近期,新疆阿克蘇新和縣地區(qū)天氣晴朗為主，氣溫維持在13-26攝氏度,得益于較好的天狀況,棉田開(kāi)始陸續(xù)吐絮,拾花工正在棉田中有序進(jìn)行采摘工作。按照目前情況來(lái)看,當(dāng)?shù)孛藁ㄒ路制毡檩^高,當(dāng)前個(gè)別廠家開(kāi)始開(kāi)秤收購(gòu),手摘棉收購(gòu)價(jià)格在7.2元/公斤( 40%衣分) , 衣分高的收購(gòu)價(jià)格可上調(diào)。鑒于當(dāng)前收購(gòu)量較小,企業(yè)尚末開(kāi)機(jī)加工。相比于新疆其他區(qū)域而言，可明顯感覺(jué)到阿克蘇新和縣棉花加工企業(yè)尚無(wú)搶收現(xiàn)象,廠家對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)收購(gòu)較為理性。

美棉方面，美國(guó)農(nóng)業(yè)部9月24日發(fā)布的美國(guó)棉花生產(chǎn)報(bào)告顯示,截至2017年9月23日,美國(guó)棉花吐絮進(jìn)度58% ,較前周增加9個(gè)百分點(diǎn),較上年同期增加3個(gè)百分點(diǎn),較過(guò)去五年平均水平增加1個(gè)百分點(diǎn);收獲進(jìn)度16% ,較前周增加3個(gè)百分點(diǎn),較上年同期增加2個(gè)百分點(diǎn),較過(guò)去五年平均水平增加7個(gè)百分點(diǎn);棉花生長(zhǎng)狀況達(dá)到良好級(jí)以上的達(dá)到39% ,與前周持平,較上年同期減少21個(gè)百分點(diǎn)。美棉供應(yīng)端相對(duì)穩(wěn)定。

總體而言,中國(guó)、美國(guó)、印度三大產(chǎn)棉區(qū)中，中、美供應(yīng)端較為寬松,印度種植面積有所上漲，但由于種植技術(shù)醫(yī)乏,單產(chǎn)量較低,新年度產(chǎn)量較去年預(yù)計(jì)有所下滑。在消費(fèi)量預(yù)計(jì)不斷提升的前提下,全球庫(kù)存消費(fèi)比持續(xù)下降,長(zhǎng)期棉價(jià)或?qū)⒃诠┬杵o態(tài)勢(shì)下走出一波上漲行情。

消費(fèi)方面,棉花屬于集中上市,全年消費(fèi)品種。近期,市場(chǎng)對(duì)近期紡織行情表示擔(dān)憂(yōu)。本該是金九銀十的旺季來(lái)臨，市場(chǎng)卻表現(xiàn)不佳。其影響因素大致分兩類(lèi):

一是滌綸短纖滯漲拖累滌紗。9月以來(lái),滌綸短纖全線企穩(wěn),個(gè)別廠家報(bào)價(jià)回落。截止9月11日,冀魯、江浙地區(qū)1.4D*38mm滌綸短纖報(bào)價(jià)11600-11900元/噸,實(shí)單商談價(jià)格在11500-11800元/噸，價(jià)格重心較本月初基本持平。盡管個(gè)別廠家依然小幅上調(diào)價(jià)格,但明顯跟風(fēng)企業(yè)不多。8月份以來(lái),滌綸短纖大幅上漲,給下游紡織廠造成很大的成本壓動(dòng)力, 甚至部分廠家通過(guò)停產(chǎn)限產(chǎn)度過(guò)難關(guān)。近期滌綸短纖價(jià)格滯漲企穩(wěn),給紡織廠減輕了成本壓力，同時(shí),也在一定程度.上抑制了滌紗的價(jià)格上漲。

二是儲(chǔ)備棉是棉紗生產(chǎn)企業(yè)的主要原料。得益于儲(chǔ)備棉的性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì),近幾個(gè)月以來(lái)生產(chǎn)純棉紗的廠家原料成本變化較小。雖然本年度儲(chǔ)備棉輪出即將結(jié)束,但紡織廠競(jìng)買(mǎi)的儲(chǔ)備棉仍可延續(xù)使用至10月中下旬,這對(duì)于純棉紗行情的穩(wěn)定起到了至關(guān)重要的作用。

那么,未來(lái)紗線走勢(shì)如何?據(jù)下游坯布廠家反饋,近期秋季款訂單開(kāi)始增多,下游需求釋放,而坯布企業(yè)庫(kù)存普遍較低，9月中旬之后還有集中補(bǔ)庫(kù)過(guò)程,屆時(shí)棉價(jià)或?qū)@得支撐。另-方面，化纖原料仍有.上漲空間。9月份PTA裝置檢修力度有所擴(kuò)大,加上環(huán)保督查力度繼續(xù)增加,影響著9-10月份的供應(yīng)量,或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑。因此,市場(chǎng)預(yù)計(jì)9-10月份PTA價(jià)格仍有上漲空間。截至9月12日, PTA港口提貨價(jià)在9700元/噸,預(yù)計(jì)超萬(wàn)元指日可待。如果化纖原料繼續(xù)上漲,或?qū)?dòng)棉價(jià)跟漲。

三、觀點(diǎn)及策略

雖然加征關(guān)稅早有預(yù)期,但對(duì)國(guó)內(nèi)的短期利空彈性仍然會(huì)比較大。美國(guó)對(duì)中國(guó)繼續(xù)加征關(guān)稅,此次2000億包括棉紗、地毯等棉花下游產(chǎn)成品,對(duì)國(guó)內(nèi)棉花下游消費(fèi)形成利空，棉價(jià)承壓。 短期供需來(lái)看，供應(yīng)能夠滿(mǎn)足紡織企業(yè)需要,下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎,不利棉價(jià)上漲。加之,倉(cāng)單壓力依然過(guò)重，CF901合約或?qū)⒖简?yàn)16000 ,操作上建議短期空頭為主。

文/御龍斬金