房價、股市的上漲也讓國際熱錢看到了機遇,無獨有偶,在那時歐洲爆發了債務危機,資金出于避險開始流向高回報率的新興市場國家,導致本幣升值。但是進入2018年后一切都變了,美聯儲加息以及縮表的累積效應在2018年開始顯現,低利率的資金不再,熱錢的套利需要承擔更高的成本,而美元的升值以及歐洲逐漸走出債務危機的陰影讓發達國家再一次成為資金的吸鐵石,資金的嘩變無疑容易導致新興市場出現股債匯三殺。當然上面的邏輯主要是表面原因,根本原因就是這些國家的經濟結構不合理,債務高企、政局動蕩。

以阿根延為例,國內產業結構以農產品和低端工業為主,對外出口三分之二與農業有關,農業創匯占外匯來源的一半左右,今年3月份開始全球貿易保護主義情緒急劇升值,全球關稅率顯著提高,過于單一的經濟結構在外部環境發生變化時往往難以招架。

與此同時,原本債務就非常高的情況下,外債比重過高也讓這個國家在面對匯率風險時變得蒼白無力,去年阿根廷外債規模在GDP當中的比重幾乎占到了一半,遠高于20%的警戒線。有數據顯示,目前阿根廷外債務總量比外儲還要高,其實就是在告訴我們戰爭未開始時,槍里的子彈已經被打光!你想啊,應對貨幣貶值其他國家常規的做法是買入本幣,賣出外幣,其次就是加息,加息可能嗎?當然可以,但是負作用也不少。