新型冠狀病毒、SARS、MERS對油價的影響

從疫情本身來看，相比起2012年出現的MERS，新型冠狀病毒與SARS更加相似。與MERS不同，新型冠狀病毒具有更高的傳染性，感染人數更多，但致死病例明顯低于MERS。

從疫情對油價的影響來看，由于MERS覆蓋時間長、感染人數少，其對油價的影響并不明顯。相反，油價對新型冠狀病毒與SARS疫情的反應則更加敏感。

由于具有人與人間高傳染性的特征，對應的隔離措施導致下游交運行業活躍度降低，包括汽油、航煤在內的成品油消費受壓制是原油需求被削弱的主要原因。然而，疫情的負面影響更偏向于短期，難以在長周期下干預油價。

疫情下原油行情展望

在年度視角下，預計年內油市供需格局無重大矛盾，OPEC減產政策調節下市場將階段性收緊，油價區間波動是主要特征。來自挪威、巴西、圭亞那等國的新生供應增量的投放主要集中于2020上半年，這是此時間區間內，市場供需的主要壓力來源。但是，得益于OPEC+的深化減產政策，一季度大概率是一個主動去庫的進程，這是油價的主要利多驅動因素。后續政策的風向將影響二季度及三季度的油價走勢，考慮到消費端的季節性因素，三季度大概率比二季度樂觀。面對疫情的擾動，我們分別從三個假設情景對油價進行展望：

情景一：短期內疫情在全球范圍內得到有效控制。在此情況下，無論是基本面或是情緒面對油價的壓制都將被削弱，空單的離場加上估值修復的預期將推動油價觸底回升。

情景二：短期內疫情在全球范圍內得到有效控制，但類似MERS一樣難以根除。此情形我們認為可能性低，一是由于病毒特性的差異所在，二是人為醫學干預的措施降低情景發生的概率。

情景三：短期內疫情得不到有效控制，且在全球范圍內蔓延擴散。在此情況下，原油作為大宗商品的估值將被進一步降低，過程中可以看到風險資產的正向聯動；價格底部可參照2019年年初，金油比多頭配置將是理想選擇。

綜合以上，我們認為情景一是當前可能性最高的假設，關鍵在于疫情受控所需要的時間長短。從目前的情況來看，油價已有超跌現象，若疫情出現趨緩的信號，將會是多頭介入的合適時機。