周三(03月11日)歐盤時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，最新金價(jià)報(bào)5186.49美元/盎司，跌幅0.20%，現(xiàn)貨黃金開(kāi)盤報(bào)5197.49美元/盎司，最高上探5222.51美元/盎司，最低觸及5184.14美元/盎司。

StoneX貴金屬市場(chǎng)分析主管羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)在最近的一次StoneX小組討論中表示，黃金多年來(lái)的上漲行情更多由結(jié)構(gòu)性不確定性驅(qū)動(dòng)，而非單純通脹因素。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)帶來(lái)的地緣政治溢價(jià)已在很大程度上被市場(chǎng)消化，金價(jià)當(dāng)前面臨的最大下行風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性可能受到挑戰(zhàn)。

不確定性成為黃金投資核心驅(qū)動(dòng)力

羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)在討論中被問(wèn)及當(dāng)前地緣政治環(huán)境下黃金價(jià)格的可能方向。她表示：“一切都?xì)w結(jié)于不確定性?！睔v史上，黃金被視為對(duì)抗通脹的終極對(duì)沖工具。但如今，對(duì)于專業(yè)投資者而言，使用通脹保值債券(TIPS)作為通脹對(duì)沖工具遠(yuǎn)比黃金更有效。 她補(bǔ)充說(shuō)，去年黃金價(jià)格突破3700美元時(shí)，才在實(shí)際價(jià)值上超越1980年高點(diǎn)，因此在主要貨幣計(jì)價(jià)下，黃金在通脹表現(xiàn)上實(shí)際上表現(xiàn)欠佳。

她強(qiáng)調(diào)，不確定性已成為投資者青睞黃金的關(guān)鍵原因。這種不確定性涵蓋多種因素，其中最重要的是地緣政治，不僅限于武裝沖突，還包括關(guān)稅等貿(mào)易政策。她指出，大部分不確定性源于美國(guó)政府高層。她說(shuō)：“在我們說(shuō)話的當(dāng)下，我們不可能知道未來(lái)48小時(shí)內(nèi)白宮會(huì)推出何種政策，更不用說(shuō)未來(lái)四個(gè)月?！?/p>

她補(bǔ)充說(shuō)，她相信特朗普非常清楚國(guó)會(huì)中的微妙平衡，以及為中期選舉營(yíng)造投資者信心的必要性，需要保持政策一致性。

伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)金價(jià)影響有限，溢價(jià)已提前計(jì)入

羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)指出，從相對(duì)角度看，中東最近爆發(fā)的戰(zhàn)爭(zhēng)對(duì)黃金價(jià)格影響相當(dāng)有限。她說(shuō)：“伊朗沖擊本身僅推動(dòng)金價(jià)上漲約300美元，以5000美元為基礎(chǔ)，這其實(shí)非常少，而且漲勢(shì)短暫，因?yàn)榈鼐壵尉o張已在很大程度上被市場(chǎng)提前計(jì)入?！?/p>

她表示，過(guò)去18個(gè)月左右，大量散戶和專業(yè)投資者一直在等待價(jià)格回調(diào)以尋找價(jià)值買入點(diǎn)。當(dāng)200美元或300美元的回調(diào)并未出現(xiàn)時(shí)，許多人最終選擇投降并入場(chǎng)。她認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)雖不算過(guò)度擁擠，但已接近“臨界質(zhì)量”。

她強(qiáng)調(diào)，在審視黃金時(shí)，必須區(qū)分價(jià)格與價(jià)值。她說(shuō)：“它們是兩種截然不同的東西。黃金始終維持其價(jià)值，而價(jià)格則另當(dāng)別論?！?/p>

美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性成金價(jià)最大下行風(fēng)險(xiǎn)

羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)表示，在當(dāng)前價(jià)位，除武裝沖突外，黃金價(jià)格最顯著的下行風(fēng)險(xiǎn)在于美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立性。

她特別提到最高法院對(duì)麗莎·庫(kù)克(Lisa Cook)案的裁決。“對(duì)我而言，關(guān)鍵在于最高法院對(duì)麗莎·庫(kù)克案的判決結(jié)果。這并非主要關(guān)乎美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部權(quán)力平衡，我們?cè)缇驼f(shuō)過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)不是王國(guó)，而是一個(gè)理事會(huì)。更重要的是，作為美國(guó)憲法基石的三權(quán)分立原則，如果最高法院支持總統(tǒng)或政府的上訴，將模糊這些界限，從而引發(fā)對(duì)貨幣政策及其穩(wěn)定性的擔(dān)憂。這可能對(duì)國(guó)債市場(chǎng)產(chǎn)生極大影響?！?/p>

她補(bǔ)充說(shuō)：“如果要我選出一個(gè)特別關(guān)注的要素，我會(huì)全力聚焦這一項(xiàng)?！?/p>

金銀短期過(guò)熱，需回調(diào)但下行空間有限

早在3月3日，羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)就撰文指出，伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)、特朗普關(guān)稅新不確定性以及高于預(yù)期的美國(guó)通脹，在紙面上均利好黃金與白銀價(jià)格，但兩種金屬均顯示超買跡象，需要回調(diào)。她觀察到，兩種金屬在交易所的投機(jī)持倉(cāng)并無(wú)明顯過(guò)剩，反映出1月白銀獲利了結(jié)以及COMEX持續(xù)平倉(cāng)。

她寫道：“這可以從兩個(gè)角度解讀：一是賣盤空間較以往更小;二是市場(chǎng)參與者認(rèn)為行情已過(guò)度。答案很可能兩者兼有。黃金處于上升趨勢(shì)頂部，相對(duì)強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)接近70。白銀在大幅修正后位于斐波那契回撤位。綜合來(lái)看，黃金與白銀短期可能已漲夠，需要消化超買狀況，但下行空間有限。除非地緣政治進(jìn)一步升級(jí)，否則現(xiàn)在是喘息時(shí)機(jī)?！?/p>

整體展望：不確定性支撐金價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)

羅娜·奧康奈爾(Rhona OConnell)總結(jié)說(shuō)，在當(dāng)前高度緊張的氛圍中，黃金與白銀的強(qiáng)勢(shì)應(yīng)會(huì)持續(xù)，直至局勢(shì)穩(wěn)定。在此之前，市場(chǎng)將保持風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避模式。

總體而言，StoneX分析師的觀點(diǎn)顯示，黃金牛市的核心動(dòng)力已從傳統(tǒng)通脹對(duì)沖轉(zhuǎn)向更廣泛的結(jié)構(gòu)性不確定性，包括地緣政治、關(guān)稅政策與機(jī)構(gòu)獨(dú)立性風(fēng)險(xiǎn)。伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)的地緣溢價(jià)基本消化后，金價(jià)短期或面臨技術(shù)性回調(diào)，但長(zhǎng)期支撐仍強(qiáng)。

投資者需特別關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性相關(guān)司法進(jìn)展，以及最高法院對(duì)相關(guān)案件的裁決，這可能成為影響黃金乃至整個(gè)金融市場(chǎng)穩(wěn)定性的關(guān)鍵變量。在不確定性主導(dǎo)的環(huán)境下，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的吸引力預(yù)計(jì)將持續(xù)，但需警惕政策與司法層面的潛在沖擊。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格下跌，目前暫報(bào)5186.49美元/盎司，跌幅0.20%，最高上探5222.51美元/盎司，最低觸及5184.14美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注5175美元或5140美元附近支撐;上方關(guān)注5206美元或5250/5280美元附近阻力。