周三(03月18日)歐盤時(shí)段，黃金t+d價(jià)格下跌，目前暫交投于1112.11元/克，跌幅0.32%，今日黃金t+d價(jià)格開盤報(bào)1112.50元/克，最高上探1117.25元/克，最低觸及1107.43元/克。

在金融市場試圖從一場史無前例的原油供應(yīng)沖擊以及倫敦金屬交易所(LME)暫停交易的震蕩中恢復(fù)之際，越來越多宏觀分析人士開始警告，美國信貸體系內(nèi)部潛藏的脆弱性，可能比市場眼前看到的波動更具破壞性?！　”M管標(biāo)普500指數(shù)周一反彈約1%，國際油價(jià)也從隔夜恐慌性高點(diǎn)回落，但Macro Mavens創(chuàng)始人斯蒂芬妮·龐博伊(Stephanie Pomboy)認(rèn)為，強(qiáng)制性拋售壓力以及高度集中的脆弱企業(yè)債務(wù)，可能很快引發(fā)一場更廣泛的流動性危機(jī)。

龐博伊在接受Kitco News主播Jeremy Szafron采訪時(shí)表示，債務(wù)償付成本持續(xù)攀升，以及私人信貸退出通道不斷收緊，正在威脅美國公司債市場中一個(gè)規(guī)模高達(dá)5萬億美元的關(guān)鍵板塊。#洞見2026#

她指出：“美國企業(yè)中，BBB評級的債務(wù)規(guī)模高達(dá)5萬億美元?！?/p>

她強(qiáng)調(diào)，作為投資級債券中最低一級的信用等級，這部分債務(wù)的規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過全球私人信貸市場，后者即使按全球口徑計(jì)算，也不到其一半。

BBB級企業(yè)債成潛在“引爆點(diǎn)”

龐博伊警告稱，如果利率上升與能源沖擊持續(xù)疊加，導(dǎo)致這些處于投資級邊緣的企業(yè)被下調(diào)至垃圾級，那么大量受投資授權(quán)約束的機(jī)構(gòu)資金將被迫拋售相關(guān)債券，從而引發(fā)信用市場連鎖反應(yīng)。

她表示：“這些公司一旦被降級，帶來的沖擊將不僅限于投資級債市場，而是會沿著整個(gè)企業(yè)信貸鏈條層層傳導(dǎo)?！?/p>

在她看來，美國企業(yè)部門表面上仍維持穩(wěn)定，但實(shí)際上資產(chǎn)負(fù)債表健康狀況存在極大分化，高杠桿問題被嚴(yán)重低估。

她說：“標(biāo)普500指數(shù)前10大公司持有的現(xiàn)金總量，比后面400家公司加起來還多。至于其他企業(yè)，幾乎都在翻沙發(fā)縫找零錢?！?/p>

這番表述凸顯出美國大型科技和龍頭企業(yè)之外，更廣泛企業(yè)部門所面臨的現(xiàn)金流壓力。若融資成本繼續(xù)走高，而經(jīng)濟(jì)增長又受到能源沖擊拖累，這部分企業(yè)或?qū)⒙氏缺┞冻鰞攤鶈栴}。

私人信貸與養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)，可能沖擊普通投資者

除了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表外，龐博伊還特別提到，被包裝進(jìn)非流動性私人信貸產(chǎn)品中的退休金與普通投資者資產(chǎn)，正面臨嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。

她指出，美國整體養(yǎng)老金體系目前存在約4萬億美元的資金缺口，而如果這些配置于私人信貸和私募股權(quán)等非流動性資產(chǎn)的投資，無法按賬面估值順利退出，那么最終承擔(dān)損失的將是普通勞動者和退休人員。

她警告稱：“那些在通用汽車流水線上工作、以為自己退休后可以領(lǐng)取一份體面養(yǎng)老金的人，最終可能會發(fā)現(xiàn)，他們的養(yǎng)老金并不一定真的在那里?！?/p>

這一判斷，與近年來市場對美國養(yǎng)老金體系融資結(jié)構(gòu)的擔(dān)憂形成呼應(yīng)。為了追求更高收益，美國公共養(yǎng)老金自2008年以來已將另類資產(chǎn)配置比例提高一倍至34%。然而，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球(S&P Global)在2026年2月發(fā)布的報(bào)告指出，養(yǎng)老金對私人市場債務(wù)和私募股權(quán)的依賴不斷加深，正在提升投資組合波動性，并稱這類資產(chǎn)“由于透明度不足，以及信息披露有限且不一致，因此風(fēng)險(xiǎn)更高”。

與此同時(shí)，雖然近年市場上漲一度幫助州和地方養(yǎng)老金未撥備負(fù)債下降至1.48萬億美元，但Reason Foundation的壓力測試顯示，只要出現(xiàn)一次經(jīng)濟(jì)衰退，到2026年底，僅州和地方公共養(yǎng)老金債務(wù)就可能迅速膨脹至2.74萬億美元。

由于私募股權(quán)和私人信貸投資具有高度非流動性，且往往被鎖定多年，龐博伊認(rèn)為，一旦問題集中暴露，政策制定者很可能被迫采取重大干預(yù)措施。

她表示：“政策制定者最終會匆忙推出某種形式的救助。因?yàn)槟悴豢赡芤贿吘茹y行，一邊對普通人說，‘那你們自認(rèn)倒霉吧?！?/p>

在她看來，如果信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散至養(yǎng)老金與普通家庭財(cái)富層面，政府幾乎沒有政治空間袖手旁觀，尤其是在中期選舉臨近、當(dāng)局高度關(guān)注經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定與民生成本壓力的背景下。

政策寬松與財(cái)政救助預(yù)期支撐黃金前景

談到政策應(yīng)對前景時(shí)，龐博伊表示，特朗普政府當(dāng)前高度關(guān)注維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，并努力控制“可負(fù)擔(dān)性”問題對選民情緒的沖擊。她提到，美國政府近期決定釋放戰(zhàn)略石油儲備，就是一個(gè)典型例子。

她表示，這一舉措是：“一場成本高昂、但在壓低油價(jià)方面可能收效甚微的賭博?！?/p>

不過，她也指出，這足以說明政策制定者愿意采取多大力度，來試圖緩沖消費(fèi)者所承受的壓力。

若通脹再度升溫，龐博伊預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將比市場預(yù)期更長時(shí)間地容忍較高通脹，以優(yōu)先維持金融與經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。而一旦政府需要為潛在救助行動提供資金，貨幣化財(cái)政支持幾乎不可避免，這也構(gòu)成她持續(xù)看多貴金屬的核心邏輯。

她直言：“他們根本不可能拿得出4萬億美元。這筆錢最終只能靠印出來?！?/p>

黃金年底或輕松升至6000美元/盎司

盡管近期金價(jià)進(jìn)入整理階段，龐博伊對黃金后市依然保持堅(jiān)定看多。

她表示：“如果你一定要我給出一個(gè)預(yù)測，那到今年年底，黃金漲到6000美元/盎司，我覺得根本不需要多想?！?/p>

她還補(bǔ)充稱：“有人認(rèn)為黃金泡沫已經(jīng)破裂、現(xiàn)在已經(jīng)沒人需要持有黃金了，這種想法反而讓我很高興。我認(rèn)為這正是一個(gè)極好的逢低買入機(jī)會?！?/p>

她的判斷意味著，在當(dāng)前市場將焦點(diǎn)放在短期價(jià)格波動時(shí)，真正更值得警惕的，或許是美國信貸體系和養(yǎng)老金結(jié)構(gòu)中潛藏的系統(tǒng)性壓力。一旦這些風(fēng)險(xiǎn)與能源沖擊、利率高企以及增長放緩相互交織，黃金作為避險(xiǎn)與抗貨幣貶值資產(chǎn)的吸引力，可能進(jìn)一步上升。

黃金t+d價(jià)格下跌，目前暫交投1112.11元/克，跌幅0.32%，最高上探1117.25元/克，最低觸及1107.43元/克。黃金t+d走勢上方阻力關(guān)注1115-1125，下方支撐看1090-1100。