周三(03月25日)亞盤時段，現(xiàn)貨白銀價格震蕩上漲，目前交投報73.32美元/盎司，漲幅0.65%，今日銀價開盤報72.94美元/盎司，最高上探74.53美元/盎司，最低觸及72.55美元/盎司。

盛寶銀行(Saxo Bank)大宗商品策略主管Ole Hansen指出，當前黃金與白銀承壓，并不是因為其中長期配置邏輯發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)，而是由于中東戰(zhàn)爭觸發(fā)宏觀沖擊，投資者不得不同步重估通脹、利率、增長與流動性環(huán)境，并通過拋售仍有賬面收益的貴金屬頭寸來換取現(xiàn)金。不過他強調(diào)，一旦這輪強制平倉和技術性拋售告一段落，財政失衡、去美元化以及滯脹風險上升，仍將重新支撐金價走高。

Hansen表示，隨著中東戰(zhàn)爭持續(xù)，黃金和白銀仍面臨相當大壓力。戰(zhàn)爭已在全球市場引發(fā)更廣泛的宏觀經(jīng)濟沖擊，迫使投資者同時重新定價通脹、利率、增長和流動性條件。

他指出，在此前連續(xù)數(shù)月大幅跑贏其他資產(chǎn)后，黃金和白銀如今變得更加脆弱，但這并不意味著它們的戰(zhàn)略配置價值發(fā)生了根本改變。真正的問題在于，在投資者突然急需流動性的時刻，貴金屬已成為“擁擠交易”的多頭倉位，因此更容易遭遇集中平倉。

Hansen直言，黃金之所以被賣出，恰恰是因為它仍是過去一年少數(shù)仍有明顯漲幅、且流動性充足的資產(chǎn)之一。換句話說，黃金當前遭拋售，并不是因為它失去了避險意義，而是因為在市場急于籌資時，它是最容易被迅速變現(xiàn)的標的之一。

金價回落至200日均線，白銀跌勢更重

從技術面看，Hansen表示，黃金自2023年以來首次回落至200日移動均線附近，這足以說明本輪逆轉(zhuǎn)的力度之大。在當前環(huán)境下，黃金已經(jīng)成為市場中受沖擊更明顯的資產(chǎn)之一，而這輪拋售主要由多頭平倉、止損盤觸發(fā)以及流動性需求共同推動。

白銀面臨的壓力則更大。Hansen指出，由于白銀本身貝塔更高、對經(jīng)濟周期更敏感，因此其跌幅甚至超過黃金，且后續(xù)可能仍有進一步下行空間。

他表示，銀價跌破80美元后，技術面上已經(jīng)打開向40美元回落的空間。此后，先前流行交易的集中平倉又進一步強化了下行動能。周一早些時候，白銀幾乎觸及0.618斐波那契延展位60.80美元，這一水平或可提供初步支撐;若失守該位，200日均線57.61美元將成為下一個關鍵下行目標。

Hansen承認，本輪回調(diào)幅度非?？捎^。3月份迄今，黃金已累計下跌超過19%，白銀更是大跌近31%。

不過，從一年維度看，黃金仍上漲38.3%，白銀則大漲90%。這也說明，貴金屬此前的上漲力度本就極為強勁，而正因前期漲幅巨大，當前這輪流動性驅(qū)動的去杠桿化過程才會顯得格外猛烈。

換句話說，如今的急跌在一定程度上正是此前大漲的鏡像反應。不是趨勢突然徹底反轉(zhuǎn)，而是此前積累過深的多頭倉位在突發(fā)宏觀沖擊下被集中釋放。

盡管短線仍承壓，Hansen對黃金后市并不悲觀。他表示，一旦市場塵埃落定、當前這輪強制性拋售逐步結束，黃金的前景尤其可能迅速改善。

他指出，全球財政債務問題仍在持續(xù)累積，而隨著能源成本上升威脅經(jīng)濟增長、同時又令通脹維持高位，滯脹風險正在加大。在這種環(huán)境下，政策制定者的回旋空間將變得非常有限，而這最終可能重新激發(fā)市場對黃金的需求，把它視為對沖宏觀失穩(wěn)和貨幣貶值的重要工具。

至于白銀，他認為后續(xù)同樣可能出現(xiàn)反彈，但在短期內(nèi)，白銀仍將比黃金更容易受到增長擔憂的壓制，因此其表現(xiàn)很可能繼續(xù)弱于黃金。

當前白銀價格上漲，目前交投報73.32美元/盎司，漲幅0.65%，最高上探74.53美元/盎司，最低觸及72.55美元/盎司。今日現(xiàn)貨白銀下方關注70.80美元或68.20美元支撐;上方關注74.85美元或77.60美元阻力。