周二(03月31日)歐盤時段，黃金t+d價格上漲，目前暫交投于1017.22元/克，漲幅1.33%，今日黃金t+d價格開盤報1017.00元/克，最高上探1030.33元/克，最低觸及1007.50元/克。

匯豐銀行大宗商品分析師指出，2026年黃金的表現(xiàn)越來越像一種風(fēng)險資產(chǎn)，在地緣政治緊張局勢加劇和美元走強的情況下出現(xiàn)大幅拋售，但全球去美元化趨勢仍使其成為一項值得長期持有的投資。

匯豐資產(chǎn)管理分析師寫道：“自伊朗沖突爆發(fā)以來，金價的走勢完全出乎市場預(yù)期。傳統(tǒng)交易邏輯認為，地緣政治緊張局勢升級和經(jīng)濟不確定性會自然推升金價，就像去年‘解放日’事件那樣，延續(xù)過去兩年壯觀的牛市?！?/p>

然而，他們指出，黃金卻做出了相反的反應(yīng)，3月份迄今已下跌約13%。

分析師表示：“更強的美元無疑構(gòu)成了阻力，抑制了非美買家的需求，而市場對利率的鷹派重新定價也提高了持有無收益資產(chǎn)的機會成本?！薄安贿^，黃金在2022年曾成功抵御過美元和利率的類似大幅上升，這削弱了傳統(tǒng)理論的說服力。”

匯豐認為，2026年黃金實際上正在表現(xiàn)得更像一種風(fēng)險資產(chǎn)。他們指出：“黃金的持有人群已轉(zhuǎn)向零售投資者和其他杠桿買家，這些人在市場壓力時期往往被迫清倉?！?/p>

分析師補充說：“盡管如此，黃金仍具備不錯的長期投資邏輯，尤其是在全球去美元化趨勢持續(xù)推進的背景下。然而，近期的劇烈波動也提醒我們：要想實現(xiàn)穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，必須采取更加多元化的策略?！?/p>

2月15日，匯豐首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)表示，2026年貴金屬市場將以波動性為主要特征，美聯(lián)儲政策和美元走勢將繼續(xù)主導(dǎo)市場需求。

斯蒂爾被問到為什么金價并未對美國10年期國債收益率的下降做出反應(yīng)，該收益率在短短幾天內(nèi)從4.30%快速降至4.00%。

他說：“你這個問題問到了點子上。變化發(fā)生在2022年。在此之前，如果你觀察10年期實際利率(即10年期收益率減去通脹率)，它與金價存在非常漂亮的負相關(guān)關(guān)系，這種關(guān)系可以一直追溯到布雷頓森林體系崩潰、黃金與美元脫鉤之后?！?/p>

斯蒂爾表示，近年來這種關(guān)系已完全破裂。他說：“黃金對實際利率、尤其是10年期實際利率的敏感度已不像過去那么高。”“與此同時，我們也看到了大量零售投資者入場、地緣政治風(fēng)險上升，以及各國央行持續(xù)買入黃金。”

他補充道：“我并不是說這種關(guān)系永遠不會恢復(fù)，但可以肯定的是，它已經(jīng)不像以前那么強了。”

隨后，斯蒂爾被問及凱文·沃什(Kevin Warsh)被提名是否與近期利率下降趨勢但金價并未上漲有關(guān)，因為沃什曾表達過希望縮減美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表的意愿。

他說：“就美聯(lián)儲而言，只要美聯(lián)儲保持獨立性，我相信它會繼續(xù)保持獨立，這就是關(guān)鍵所在，任何對美聯(lián)儲獨立性的威脅都會推高金價?！?/p>

斯蒂爾還被問到，目前黃金的高位價格中有多少可以歸因于其作為貨幣貶值對沖工具的角色。

他回答道：“對于貨幣貶值，我們并不完全這樣看待。我們認為，在可預(yù)見的未來，美元仍將是全球儲備貨幣，而且這個‘未來’會持續(xù)很長時間。但這并不意味著每個央行都需要持有和過去一樣多的美元……減少美元敞口的方式之一就是買入黃金。”

“我認為這正是央行持續(xù)買入黃金的重要原因。自2022年以來，央行的購金規(guī)模一直是此前10年平均水平的兩倍、兩倍半，甚至有時達到三倍?！?/p>

斯蒂爾還分享了他對當(dāng)前市場的看法：在人工智能板塊持續(xù)重塑更廣泛股市的情況下，資金似乎并未明顯流入新興市場國家或黃金市場。

他說：“直到最近，資金確實有流入。過去幾年市場取得了驚人的漲幅。為了便于比較，1980年1月黃金的長期高點是850美元，當(dāng)我們突破這個水平時……”

斯蒂爾繼續(xù)說：“你會聽到很多關(guān)于黃金創(chuàng)下新高的討論，我個人更喜歡用實際價格、即經(jīng)通脹調(diào)整后的價格來看待。現(xiàn)在按今天的價格計算，當(dāng)時的高點大約相當(dāng)于3400美元，而我們在4月份已經(jīng)突破了這個水平。黃金已經(jīng)多次創(chuàng)下新高，最近雖然沒有大幅上漲，但我認為這并不一定意味著牛市結(jié)束?！?/p>

他說：“別忘了，市場已經(jīng)涌入了大量新資金，而且1月份還出現(xiàn)了一波拋物線式上漲。當(dāng)市場以這種方式上漲時，自然會引發(fā)波動。我認為‘波動性’將是今年黃金市場的關(guān)鍵詞?！薄皟H僅因為黃金是避險資產(chǎn)、是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并不意味著它就沒有波動性?！?/p>

黃金t+d價格上漲，目前暫交投1017.22元/克，漲幅1.33%，最高上探1030.33元/克，最低觸及1007.50元/克。黃金t+d走勢上方阻力關(guān)注1000-1035，下方支撐看990-1005。