周五(04月03日)歐盤時段，黃金t+d價格下跌，目前暫交投于1032.00元/克，跌幅0.13%，今日黃金t+d價格開盤報1022.07元/克，最高上探1044.26元/克，最低觸及1017.60元/克。

盡管黃金近期表現(xiàn)相對疲軟，但隨著不同資產(chǎn)之間相關(guān)性的不斷上升，黃金作為投資組合分散化工具的價值已變得比以往任何時候都更加重要。匯豐銀行大宗商品策略師威廉·塞爾斯(Willem Sels)和露西亞·庫(Lucia Ku)認(rèn)為，黃金的中長期前景依然看漲。

匯豐維持增持立場，未來六個月前景建設(shè)性

塞爾斯和庫重申了他們在未來六個月內(nèi)對黃金的建設(shè)性展望，并表示匯豐銀行將繼續(xù)維持對黃金的增持倉位。

他們指出：“通脹擔(dān)憂也導(dǎo)致利率出現(xiàn)顯著波動，并促使市場重新定價貨幣政策預(yù)期。決策者很可能在一段時間內(nèi)維持當(dāng)前利率水平，之后再逐步實施寬松政策。我們將繼續(xù)從投資級信貸和新興市場本幣債券中尋求高質(zhì)量收益，以實現(xiàn)穩(wěn)定的收入增長?！?/p>

他們強調(diào)：“然而，隨著跨資產(chǎn)相關(guān)性不斷上升，我們正在積極利用黃金和其他另類資產(chǎn)來提升投資組合的分散化程度。盡管近期出現(xiàn)回調(diào)，但我們對黃金的中長期前景依然保持樂觀，主要原因在于其出色的分散化優(yōu)勢以及持續(xù)的避險需求?！?/p>

兩位分析師補充說，他們認(rèn)為黃金近期的壓力將是短暫的，因為其基本面依然具有較強支撐。

他們寫道：“在地緣政治不確定性持續(xù)存在以及各國央行持續(xù)購買的背景下，黃金繼續(xù)作為一種極具吸引力的投資組合分散化工具發(fā)揮重要作用?！?/p>

2026年黃金表現(xiàn)更像風(fēng)險資產(chǎn)，但長期邏輯依然堅實

匯豐銀行在黃金近期回調(diào)過程中始終堅持其正面展望。3月30日，匯豐資產(chǎn)管理公司的分析師表示，2026年黃金的表現(xiàn)更像一種風(fēng)險資產(chǎn)，在地緣政治緊張局勢加劇和美元走強的情況下出現(xiàn)明顯拋售，但全球去美元化趨勢仍使其成為一項良好的長期投資。

分析師寫道：“自伊朗沖突爆發(fā)以來，黃金價格的走勢與市場傳統(tǒng)預(yù)期明顯背離。常規(guī)交易邏輯認(rèn)為，地緣政治緊張局勢和經(jīng)濟不確定性自然會推動黃金價格上漲，就像去年‘解放日’事件那樣，延續(xù)長達(dá)兩年的宏大的漲勢。”

然而，他們指出，黃金今年的表現(xiàn)卻恰恰相反，3月迄今已累計下跌約15%。

分析師表示：“更強的美元無疑構(gòu)成了主要阻力，阻礙了非美國買家的入場，而市場對利率的鷹派重新定價也顯著增加了持有無收益資產(chǎn)的機會成本?！彼麄冄a充說：“然而，黃金在2022年曾承受過類似的美元升值和利率大幅上升的壓力，這在一定程度上削弱了傳統(tǒng)理論的說服力?！?/p>

匯豐銀行認(rèn)為，2026年黃金實際上正在表現(xiàn)出更多風(fēng)險資產(chǎn)的特征。他們指出：“黃金的所有權(quán)結(jié)構(gòu)已明顯轉(zhuǎn)向散戶投資者和其他杠桿買家，這些買家在市場壓力時期往往被迫進(jìn)行清倉操作?！?/p>

分析師強調(diào)：“盡管如此，黃金仍具備扎實的長期投資邏輯，尤其是在全球去美元化趨勢持續(xù)推進(jìn)的背景下。然而，近期的劇烈波動也給我們敲響了警鐘：要實現(xiàn)穩(wěn)健的投資組合分散化，必須采取更為全面和多元化的方法?！?/p>

波動性將成為2026年貴金屬市場主旋律

2月15日，匯豐銀行首席貴金屬分析師詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)表示，2026年貴金屬市場將由波動性主導(dǎo)，因為美聯(lián)儲政策走向和美元強弱將繼續(xù)深刻塑造市場需求。

他被問及為什么黃金似乎并未對美國10年期國債收益率的快速下降作出明顯反應(yīng)。該收益率在短短幾天內(nèi)從4.30%大幅回落至4.00%。

他回答說：“你正好點到了關(guān)鍵所在，這種變化發(fā)生在2022年。在此之前，如果你觀察10年期實際利率(即10年期收益率減去通脹率)，它與黃金價格之間存在非常穩(wěn)定的反向相關(guān)關(guān)系，這種關(guān)系可以一直追溯到布雷頓森林體系結(jié)束、黃金與美元脫鉤的時期?！?/p>

斯蒂爾表示，這種關(guān)系在近年來已完全破裂。他說：“黃金對實際利率，尤其是10年期實際利率的敏感度，已遠(yuǎn)不如過去那么強。這也恰好是市場出現(xiàn)大量散戶買入、地緣政治風(fēng)險顯著上升以及各國央行持續(xù)購買黃金的時期?！?/p>

他補充說：“我并不是說這種關(guān)系永遠(yuǎn)不會恢復(fù)，但可以肯定的是，它目前已不像過去那樣穩(wěn)固?！?/p>

斯蒂爾繼續(xù)指出：“市場上有不少關(guān)于黃金即將創(chuàng)下新高的討論。我個人更傾向于用實際價格、即經(jīng)通脹調(diào)整后的價格來觀察黃金。以今天的貨幣價值計算，大約相當(dāng)于3400美元左右，而我們在4月已經(jīng)突破了這一水平。黃金已經(jīng)創(chuàng)下了一系列新高，近期未能繼續(xù)大幅上漲，我認(rèn)為這并不一定意味著牛市結(jié)束?！?/p>

他說：“別忘了，我們已經(jīng)看到大量新資金流入市場，而且1月份出現(xiàn)了拋物線式上漲，當(dāng)一個市場以這種方式快速上漲時，必然會引發(fā)顯著的波動性。我認(rèn)為‘波動性’將成為今年黃金市場的關(guān)鍵詞。”

詹姆斯·斯蒂爾(James Steel)最后強調(diào)：“僅僅因為黃金是避險資產(chǎn)、是一種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，并不意味著它就不會出現(xiàn)劇烈波動?！?/p>

綜上所述，盡管黃金在2026年表現(xiàn)出更多風(fēng)險資產(chǎn)的特征并經(jīng)歷明顯回調(diào)，但匯豐銀行策略師認(rèn)為，隨著跨資產(chǎn)相關(guān)性上升，黃金作為投資組合分散化工具的價值已顯著提升。其長期基本面依然穩(wěn)固，尤其是在地緣政治不確定性和去美元化趨勢的支撐下。

投資者應(yīng)認(rèn)識到，黃金市場的波動性將成為常態(tài)，在構(gòu)建投資組合時需要采用更為全面的分散化策略，以更好地應(yīng)對復(fù)雜多變的宏觀環(huán)境。

黃金t+d價格下跌，目前暫交投1032.00元/克，跌幅0.13%，最高上探1044.26元/克，最低觸及1017.60元/克。黃金t+d走勢上方阻力關(guān)注1040-1055，下方支撐看1000-1010。