近期國(guó)內(nèi)期貨能源化工板塊整體氣氛偏暖,加上甲醇基本面供需壓力減弱,整體利多,對(duì)于MA主連盤(pán)面價(jià)格起到有效支撐。雖然不斷高企的港口庫(kù)存可能會(huì)對(duì)短期期價(jià)形成壓制,但中遠(yuǎn)期來(lái)看,煤炭焦化產(chǎn)能收縮,天然氣供應(yīng)偏緊有望成為甲醇四季度最大的潛在利好,加上后期華東港口也面臨冬季封航等不確定因素, 今年冬季甲醇期貨價(jià)格可能走向新的高度。

冬季國(guó)內(nèi)能源和環(huán)保政策縮減甲醇產(chǎn)能

國(guó)家前期推出的“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”計(jì)劃,使得華北西北包括華中等地的甲醇產(chǎn)能受到影響。以山西地區(qū)為例,山西地區(qū)向來(lái)煤炭資源儲(chǔ)備豐富,焦化企業(yè)就多,國(guó)內(nèi)焦?fàn)t氣制甲醇裝置多分布其中。整個(gè)山西區(qū)域內(nèi)甲醇裝置512萬(wàn)噸,其中焦?fàn)t氣制甲醇307萬(wàn)噸，占總產(chǎn)能60%。為堅(jiān)決打好“藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)”,根據(jù)《大氣污染防治2018年心動(dòng)計(jì)劃要求》, 臨汾地區(qū)近日指定了差異化生產(chǎn)調(diào)控方案。堯都、襄汾、洪洞等三個(gè)區(qū)縣焦化企業(yè),結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)至48小時(shí),其他縣市焦化企業(yè)結(jié)焦時(shí)間延長(zhǎng)至36小時(shí)。清潔熱回收焦?fàn)t限產(chǎn)70%，以停產(chǎn)焦?fàn)t孔數(shù)計(jì)。目前涉及的焦化企業(yè)如下表，其中,光大、宏源、萬(wàn)鑫達(dá)、山焦等企業(yè)均有涉及甲醇裝置。

從山西臨沂地區(qū)焦化甲醇裝置的負(fù)荷來(lái)看,目前萬(wàn)鑫達(dá)、宏源,光大焦化的負(fù)荷降低較為明顯，山焦由于前期已經(jīng)低負(fù)荷運(yùn)行,減量并不明顯,安澤永鑫負(fù)荷小幅下降,區(qū)域供應(yīng)較前期略有減少。但由于近期西北地區(qū)廠(chǎng)家普遍低庫(kù)存,加上前期,晉城、新絳等地也有不同程度的停車(chē)、降負(fù)，上游推漲積極性較高。同時(shí),山西的甲醇主要流向山東、河南兩地,隨著西北地區(qū)可流通低價(jià)貨源的減少,兩地的甲醇價(jià)格也在嘗試上漲。

天然氣供應(yīng)方面,國(guó)務(wù)院9月5日對(duì)外公布《關(guān)于促進(jìn)天然氣協(xié)調(diào)穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》中提到要保障民生用氣。可以看出,我國(guó)“煤改氣”處于循序漸進(jìn)的狀態(tài)。隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保的越來(lái)越重視，“煤改電” “煤改氣”的推進(jìn)將越來(lái)越快。天然氣冬季供應(yīng)緊張的局面將長(zhǎng)期維持,直到解決這一問(wèn)題為止。另外,燃料需求同樣是處于持續(xù)增長(zhǎng)階段。對(duì)于天然氣價(jià)格來(lái)說(shuō)也是利多。

在2017年,國(guó)際能源署發(fā)布報(bào)告稱(chēng)全球天然4氣消費(fèi)增長(zhǎng)是2010年以來(lái)的最高水平,同比增速為3% ,其主要推動(dòng)因素就是來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。受改善空氣質(zhì)量和煤改氣項(xiàng)目的推動(dòng)，中國(guó)天然氣2017年需求增長(zhǎng)了15% ,約占全球增長(zhǎng)的1/3。目前,我國(guó)天然進(jìn)口依存度已接近40% ,由此帶來(lái)的供應(yīng)不穩(wěn)定和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),仍是困擾國(guó)內(nèi)上游供應(yīng)商頭頂?shù)碾y題。短期內(nèi),我國(guó)天然氣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很難見(jiàn)成效。在基礎(chǔ)設(shè)施投資和能力沒(méi)有顯著提升的情況下,即便國(guó)際市場(chǎng)供大于求,中國(guó)的需求增長(zhǎng)以及采購(gòu)環(huán)節(jié)的挑戰(zhàn)仍會(huì)給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)帶來(lái)限制。目前看，LNG均價(jià)同比仍高于去年。2018年_上半年,我國(guó)LNG成交均價(jià)為4406元/噸,較2017、2016年分別. 上漲36.32%和42.96%。因此，對(duì)于甲醇市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，冬季天然氣需求增加的預(yù)期是十分濃郁的,加上國(guó)內(nèi)環(huán)保政策對(duì)煤炭和焦化產(chǎn)能的限制,在沒(méi)有其他特別明顯的利空的前提下,甲醇期貨主力合約四季度可作為多頭配置。

供需面好轉(zhuǎn)提振甲醇期價(jià)

近期,甲醇期價(jià).上漲主要是受供應(yīng)端裝置檢修及下游裝置復(fù)產(chǎn)提振。從供應(yīng)端來(lái)看,受裝置檢修影響,近期甲醇企業(yè)開(kāi)工率有所回落。此外,西北地區(qū)甲醇產(chǎn)量下滑最大,前期低價(jià)流通貨源發(fā)往華東導(dǎo)致西北低價(jià)庫(kù)存下降,廠(chǎng)家逐步提價(jià),帶動(dòng)西北、華中地區(qū)價(jià)格上漲。

西北廠(chǎng)家?guī)齑胬^續(xù)下調(diào)，廠(chǎng)家?guī)齑嫣鞌?shù)持穩(wěn)4天，西北廠(chǎng)家多無(wú)可售量。9月初甲醇沿海港口總庫(kù)存73.94 ,較上周增加5.36% ,其中江蘇40.04 ,環(huán)比增加3.61% ;浙江19.2 ,環(huán)比降0.1%;廣東10.9 ,環(huán)比增0.8% ;福建3.8 ,環(huán)比增1.05%。另外,從區(qū)域間價(jià)格差異來(lái)看,目前甲醇西北主產(chǎn)區(qū)和華東華南港口之間套利空間逐步關(guān)閉,并且西北地區(qū)可流通低價(jià)貨源緊缺,四季度很大可能通過(guò)消耗華東港口庫(kù)存來(lái)滿(mǎn)足市場(chǎng)需求，從而拉升甲醇期貨盤(pán)面價(jià)格。

中美貿(mào)易戰(zhàn)與地緣政治為不確定因素

正值美國(guó)方面欲重啟貿(mào)易談判之際,預(yù)計(jì)四季度中國(guó)從伊朗進(jìn)口的石油化工產(chǎn)品不會(huì)一直受美國(guó)對(duì)伊朗再次實(shí)施制裁造成的影響。早在2015年,伊朗核協(xié)議六方會(huì)談之時(shí),我國(guó)就已經(jīng)從伊朗采購(gòu)了大量的聚乙烯(PE)、甲醇以及原油。 今年上半年,美國(guó)恢復(fù)對(duì)伊朗的制裁時(shí),由于伊朗的貨物將不得不尋求其他出口渠道,我國(guó)和伊朗的貿(mào)易關(guān)系甚至可能得到加強(qiáng)。雖然前期昆侖銀行因?yàn)槿韵蛞晾侍峁┲Ц肚蓝艿矫绹?guó)方面制裁,但從中期來(lái)看,美國(guó)退出伊核協(xié)議可能更多是改變現(xiàn)有中東貿(mào)易流程。目前,因?yàn)橄驓W洲出貨受到阻礙,更多的伊朗貨物瞄準(zhǔn)我國(guó)市場(chǎng),伊朗當(dāng)?shù)刭Q(mào)易商也采取降價(jià)出售的方式吸引我國(guó)客戶(hù)。但可能受到一些因素的限制。

之前有貿(mào)易商擔(dān)憂(yōu)一旦美國(guó)在金融領(lǐng)域制裁伊朗,那么國(guó)際支付渠道可能受限。但目前來(lái)看伊朗甲醇出口的付款條件并沒(méi)沒(méi)有問(wèn)題,因?yàn)橹袊?guó)與伊朗的交易結(jié)算僅限于電匯( TT )、現(xiàn)金或歐元信貸,盡管我國(guó)在2017年普對(duì)伊朗的交易實(shí)行了信用證( LC )的使用限制。目前主要的問(wèn)題在于，在與伊朗進(jìn)行石化貿(mào)易時(shí)，中國(guó)的貿(mào)易商和甲醇下游廠(chǎng)家將不得不面對(duì)更高的運(yùn)費(fèi),因?yàn)樵趪?guó)際制裁下,運(yùn)力將受到限制。伊朗生產(chǎn)商通常以FOB (船上交貨)為基礎(chǔ)來(lái)銷(xiāo)售貨物,運(yùn)費(fèi)由買(mǎi)方承擔(dān)。但是根據(jù)目前的中東局勢(shì),伊朗甲醇供應(yīng)商為了繞過(guò)制裁,就需要進(jìn)行轉(zhuǎn)口貿(mào)易,一些伊朗貨物在運(yùn)往中國(guó)之前必須先轉(zhuǎn)運(yùn)到阿聯(lián)酋,從而導(dǎo)致更高的運(yùn)輸成本。

根據(jù)伊朗官方數(shù)據(jù),在過(guò)去四年中,伊朗平均占中國(guó)原油進(jìn)口的8.1% , PE進(jìn)口的17.5% ,甲醇進(jìn)口的35.6%。中國(guó),以及美國(guó)、英國(guó)、 法國(guó)、德國(guó)和俄羅斯是三年前與伊朗簽署核協(xié)議的六個(gè)世界大國(guó),該協(xié)議旨在遏制德黑蘭的鈾發(fā)展。繼續(xù)與伊朗的貿(mào)易可能潛在地惡化中美關(guān)系,在目前重啟貿(mào)易談判的背景下,我國(guó)也不大可能將伊朗甲醇貨源全部消化,這樣可能會(huì)刺激貿(mào)易戰(zhàn)雙方繼續(xù)加強(qiáng)的保護(hù)主義貿(mào)易政策。近期國(guó)際原油價(jià)格依然強(qiáng)勢(shì),但沒(méi)有到達(dá)高位,還具備一定上漲空間。甲醇的價(jià)格,以及石油化工原料石腦油的價(jià)格,趨向于緊跟原油走勢(shì)。因此四季度來(lái)看,對(duì)于甲醇期貨盤(pán)面影響較大的貿(mào)易戰(zhàn)和地緣政治因素應(yīng)當(dāng)聚焦在國(guó)際航運(yùn)物流費(fèi)用及地緣政治對(duì)原油價(jià)格的刺激上來(lái)。

綜合來(lái)看,雖然目前甲醇沿海港口庫(kù)存偏高,但西北產(chǎn)區(qū)因?yàn)榱魍ㄘ洔p少等原因,現(xiàn)貨表現(xiàn)較強(qiáng)。2018年甲醇供需情況預(yù)期整體偏緊,后期可能因?yàn)閰R率價(jià)格好轉(zhuǎn)而開(kāi)始消耗港口庫(kù)存。部分貿(mào)易商9月計(jì)劃進(jìn)口量可能較前期下降,后續(xù)沿海庫(kù)存或有下降可能。目前期價(jià)由于1809合約交割呈現(xiàn)弱勢(shì),但四季度,甲醇1901臺(tái)約仍有望偏強(qiáng)運(yùn)行。

文/御龍斬金