全球經濟趨勢

2019年全球經濟一度疲軟下行，主要是貿易摩擦引致，但也伴隨著一定的經濟周期，整體各經濟體都出現比較疲軟的局面，主要是歐元區經濟，及新興市場表現不佳，這也令貴金屬的避險需求有所增加，黃金白銀紛紛在9月份達到年內最高點，但綜合來看，2019年四季度全球經濟有所企穩，中國國內經濟穩步增長，而美國經濟也相對強勁。

整體來看，2020年全球經濟有望企穩，主要得益于愈加樂觀的全球貿易局勢，此外，全球各國央行的寬松貨幣政策也正在令經濟企穩，當下的貨幣環境可謂是非常寬松，很難看到經濟繼續下行的驅動因素。美國強勁的就業數據也支撐全球消費市場的穩定。

整體而言，全球經濟在2020年有望向好，這在一定程度上可能會限制貴金屬的避險需求，但對白銀而言，工業需求的增長有望極大的對沖掉避險需求的減弱，且白銀價格還在底部，大宗商品已經在啟動，很難看到在大宗商品價格走高的背景下，白銀會下跌，因此我們對銀價保持樂觀態度。

2020年白銀供應--產量將進一步下滑

世界白銀協會發布的《2019年世界白銀調查報告》稱，2018年全球白銀需求創下三年新高，超過10億盎司(28350噸)，較2017年增長4%。與此同時，全球銀礦產量連續第三年下降，2018年下降2%，至8.557億盎司(24258.7噸)。全球十大白銀生產國的白銀產量在過去的 4年里一直在下降。來自回收銀的供應處于20年來的低點。白銀制造需求依舊居于高位。

白銀的供給端最主要部分是礦產銀和再生銀。礦產銀分為獨立銀礦原生礦產銀和銅鉛鋅等基本金屬伴生副產礦產銀；再生銀主要從含銀固體廢棄物(如有價廢渣、廢件等)和貴金屬表面處理的鍍液、照相行業定影廢液顯影等廢液等中回收全球礦產銀生產主要集中在白銀資源相對豐富的國家和地區，而再生銀生產主要集中在一些白銀消費大國。2018年全球礦山白銀生產855.70百萬盎司(24258.7 噸)，自2015-2016年以后，全球礦山生產的白銀出現了明顯的下降拐點。再生白銀則更早在2011年達到261.2百萬盎司(7404.9噸)后也出現了下降?？傮w來看，全球白銀的供給總量在2010年和2014年出現了總量上的分水嶺。

全球白銀的礦山儲量來看，2018年全球銀儲量560000公噸，2017年全球銀儲量530000公噸。 2015、2016年的570000公噸是歷史以來的高峰值，料后面難以再突破，原因在于國際礦山處于虧損邊緣，不再愿意投入新的礦業勘測。另外，世界上主要的白銀開采礦山“麥斯奎特山脈”中開采出的高品位礦石已開采殆盡，墨西哥紹西托銀礦白銀產量下降，澳大利亞坎寧頓地下銀鉛鋅礦2005 年之后，白銀品級下滑、產量下跌。

供應方面，2018年白銀的供應量出現2920萬盎司的缺口，總體供應降至10.043億盎司，其中礦山產量下降2%至8.557億盎司，為連續第三年下滑。2019年上半年，秘魯、智利和墨西哥這三大白銀生產國的礦山供應均出現下降。從全球來看，2019年白銀產量預計將下降至9.135億盎司。