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2020年白銀何去何從? 全面剖析宏觀與產業-第3頁

在我們看來,白銀并不會脫離貴金屬板塊而獨自運行,2020年貴金屬板塊整體還是受到多方面因素的支撐,如通脹預期升溫,大宗商品集體走高,避險需求猶在,地緣局勢風險等,白銀價格有望追隨貴金屬板塊走高,

我們看來,白銀的供應層面問題較大,除非銀價上升到一定高度,否則白銀產量將持續下滑,這將在長期支撐銀價回暖。

白銀需求-實物需求和投資需求均有望回升

白銀實物需求:全球的白銀實物消費主要來自工業制造領域、攝影業、珠寶首飾、銀器等。傳統白銀消費領域攝影業逐步被數碼技術所取代,對白銀的需求呈下降趨勢。銀幣造幣的需求在2015年一度高企,后續出現下降,2018年因白銀成本下降出現一定的鑄幣印章消費的提升。工業需求占據白銀消費中一半以上的份額,受經濟波動周期影響較大,近幾年總體呈現一定的下降,2017年稍微好轉,2018年又略微下降。珠寶首飾業對白銀的消費總體近年呈現下降態勢,2016年后趨于平穩??傮w上,全球白銀的消費需求總量維持在3萬噸至3.5萬噸之間,2018年的總體需求稍微好轉趨升,但是貢獻并未出現在主要的工業應用領域。

中國白銀需求量占全球白銀需求的20%左右,工業用銀是中國白銀需求源頭,占全國白銀總需求量的90%。主要來自電子電路、銀飾和太陽能電池板方面,其次是釬焊合金的應用上面。數據來看,這幾項除了釬焊合金較為平穩增長外,電子電路、銀飾和太陽能電池板的逐年需求都出現了快速增長勢頭。其中國內白銀工業需求中的電路板生產環節的數據顯示:我國2008 年以來集成電路保持穩定的發展,整體的產量是逐年遞增的,2018年產量達到1530000萬塊,2019年達到了1795000萬塊。除了計算機產量較低外,手機類電子產品也維持較高的生產量。

白銀飾品或可投資銀幣/銀條的需求是支撐今年白銀良好表現的因素之一,尤其是在印度。這一趨勢可能會延續至明年。高昂的金價促使許多印度買家轉向價格較低的白銀。2018年印度銀飾消費增加了16%,投資銀條需求增加了160%。在2020年全球經濟企穩的背景下,我們認為白銀實物需求尤其是工業需求有望回升,這將很大程度上支撐白銀基本面好轉,銀價重心有望進一步抬升。

白銀投資需求:由于白銀投資市場規模非常小,交易量相對較低,因此上下波動很大。美元走低以及持續的經濟和政治動蕩將支撐銀價。

但投資需求對白銀價格十分敏感,上次ETF大幅流入的2009、2010年,正是白銀從13美元快速上行至40美元時期。2019年白銀ETF持倉大幅流入也是由于年內價格的快速拉升。對于2020年而言,基于礦產的增加和全球經濟疲弱下工業和珠寶需求的萎縮,供需層面很大可能是維持小幅過剩的局面,并不利于白銀價格。

但是,一方面在貿易沖突和全球寬松貨幣政策的大環境下,會助推貴金屬的投資需求;另一方面,目前美股也處于高位,出于對美股風險的對沖,預計會出現股票ETF資金流向貴金屬ETF的現象。如果疊加風險事件,會使投資需求井噴。2020年的投資需求預計會延續2019年的熱度,甚至超過2019年。

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