周四(02月26日)歐盤時(shí)段，現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，最新金價(jià)報(bào)5195.24美元/盎司，漲幅0.63%，現(xiàn)貨黃金開盤報(bào)5162.54美元/盎司，最高上探5205.04美元/盎司，最低觸及5154.80美元/盎司。

當(dāng)前金價(jià)的周期定位

周四(2月26日)亞市時(shí)段，現(xiàn)貨黃金震蕩上行，現(xiàn)交投于每盎司5185美元附近，日內(nèi)漲幅約0.45%，較2026年1月創(chuàng)下的5596.33美元/盎司歷史峰值有明顯距離，部分投資者開始擔(dān)憂這是否預(yù)示長期動能減弱。

但Shiels強(qiáng)調(diào)，從過去50年五大黃金牛市周期來看，本輪上漲僅歷時(shí)39個(gè)月，金價(jià)累計(jì)漲幅超過200%，白銀漲幅約350%，同期美元指數(shù)下跌13%，整體表現(xiàn)符合“中期周期”的典型特征。

Shiels在報(bào)告中寫道：“若金價(jià)走勢延續(xù)歷史平均周期長度與漲幅規(guī)律，則至10月美國中期選舉前后，有望達(dá)到6750美元/盎司?！?/p>

本輪周期的結(jié)構(gòu)性差異

傳統(tǒng)支撐因素依然強(qiáng)勁，包括全球利率下行、地緣政治動蕩、經(jīng)濟(jì)不確定性加劇以及美元走弱等。但Shiels指出，本輪周期更具結(jié)構(gòu)性差異，黃金已逐步擺脫與實(shí)際利率的傳統(tǒng)負(fù)相關(guān)，轉(zhuǎn)而演變?yōu)閷φ麄€(gè)“金融體系”的全面對沖資產(chǎn)。

當(dāng)前宏觀環(huán)境呈現(xiàn)多重深刻轉(zhuǎn)變：全球財(cái)政脆弱性遠(yuǎn)超以往，債務(wù)高企與持續(xù)赤字形成“財(cái)政主導(dǎo)”格局;美國政治極化程度加深;全球財(cái)富不平等擴(kuò)大。這些因素共同強(qiáng)化了黃金的避險(xiǎn)與配置價(jià)值。

央行購金與投資需求多元化

央行購金仍是核心支撐力量。Shiels特別強(qiáng)調(diào)，新興市場央行“補(bǔ)倉”規(guī)模仍巨大：全球前20大新興市場央行黃金持有總量約7500噸，若趨近發(fā)達(dá)國家(G10平均水平)，需額外增持約22000噸，相當(dāng)于6年全球年礦產(chǎn)供應(yīng)量。央行持續(xù)凈買入有效抬升金價(jià)底部。

投資需求端同樣多元化。除了傳統(tǒng)央行與機(jī)構(gòu)，零售市場正加速擴(kuò)張：Costco等渠道黃金實(shí)物銷售火爆，數(shù)字交易所金本位代幣興趣上升，分拆式所有權(quán)讓更多散戶資本參與。此外，機(jī)構(gòu)投資者對黃金配置仍明顯不足，為未來增配留出空間。

美元走勢與金銀相對表現(xiàn)展望

展望后市，Shiels認(rèn)為美元進(jìn)一步走弱將是重要催化劑?！氨据喢涝鶅H13%，屬于歷史上最溫和的一輪，若出現(xiàn)新催化因素，美元仍有較大貶值空間。”

值得注意的是，白銀表現(xiàn)更接近2008-2011年周期(33個(gè)月內(nèi)漲360%)，當(dāng)前漲幅與節(jié)奏暗示其已接近周期尾聲，金價(jià)相對白銀或繼續(xù)占優(yōu)。

潛在風(fēng)險(xiǎn)與整體判斷

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)猶存。地緣局勢明顯緩和、美元反彈、以及美國財(cái)政政策出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)向(例如大幅削減赤字)，均可能對金價(jià)構(gòu)成顯著壓力。

總體而言，Shiels維持結(jié)構(gòu)性看多觀點(diǎn)，認(rèn)為黃金正步入由“去美元化、財(cái)政主導(dǎo)與地緣重構(gòu)”驅(qū)動的長期上漲通道，而當(dāng)前5200美元附近的波動，或?yàn)橄乱徊ㄉ蠞q蓄勢。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價(jià)格上漲，目前暫報(bào)5195.24美元/盎司，漲幅0.63%，最高上探5205.04美元/盎司，最低觸及5154.80美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注5130美元或5080美元附近支撐；上方關(guān)注5230美元或5300美元附近阻力。