周一(03月23日)亞盤時段，現(xiàn)貨黃金價格維持下跌，最新金價報4353.910美元/盎司，跌幅2.52%，現(xiàn)貨黃金開盤報4464.62美元/盎司，最高上探4473.06美元/盎司，最低觸及4317.56美元/盎司。

黃金當(dāng)前正遭遇一套典型但極為殘酷的宏觀組合沖擊：美元走強(qiáng)、美債收益率攀升，以及中東戰(zhàn)爭推高油價后，全球市場對利率路徑的預(yù)期被迅速重估。這一系列因素疊加，使黃金在本應(yīng)受益的地緣政治危機(jī)中，反而成為被持續(xù)拋售的對象。

隨著中東戰(zhàn)爭進(jìn)入第四周，美國與伊朗繼續(xù)互相威脅將擴(kuò)大攻擊范圍，黃金本周初走勢劇烈反復(fù)。在創(chuàng)下逾40年來最慘烈的單周跌幅后，現(xiàn)貨黃金周一(3月22日)跌至1月初以來新低4319.32美元/盎司，先回升至4410美元一線交投。此前一周，黃金暴跌近11%，錄得自1983年以來最差周度表現(xiàn);若從2月28日沖突爆發(fā)起算，黃金累計跌幅已接近15%。

這種震蕩走勢也與更廣泛市場的表現(xiàn)高度一致。原油在早盤小幅上漲后回落，全球股市同樣波動加劇，顯示投資者對中東局勢和宏觀前景仍缺乏清晰判斷。彭博美元現(xiàn)貨指數(shù)在上周下跌0.5%后，本周初大體持平，但美元整體仍維持強(qiáng)勢格局，對黃金形成壓制。與此同時，黃金自沖突爆發(fā)以來已連續(xù)八個交易日下跌，顯示市場短期內(nèi)仍在持續(xù)削減多頭敞口。分析人士指出，這輪跌勢不僅受到收益率與美元走強(qiáng)打擊，也與部分投資者被迫賣出黃金、以彌補(bǔ)其他資產(chǎn)損失有關(guān)。

戰(zhàn)火未能托舉黃金 反而觸發(fā)“高油價—高通脹—高利率”邏輯

通常而言，地緣政治危機(jī)升級往往會強(qiáng)化黃金的避險吸引力，但當(dāng)前市場背景已讓這一邏輯變得復(fù)雜。戰(zhàn)爭推高國際油價，油價上漲又重新點(diǎn)燃通脹擔(dān)憂，進(jìn)而迫使市場放棄對美聯(lián)儲及其他主要央行短期降息的期待，轉(zhuǎn)而計入更長時間維持高利率、甚至重新收緊政策的可能性。

這正是當(dāng)前黃金承壓的核心原因。美國10年期國債收益率升至4.39%左右，美元也在避險買盤與通脹擔(dān)憂共振下走強(qiáng)。在這種環(huán)境中，黃金失去了最重要的支撐因素之一——市場對利率下行的預(yù)期。由于黃金本身不產(chǎn)生利息收益，當(dāng)投資者能夠從現(xiàn)金和政府債券中獲得更高回報時，持有黃金的機(jī)會成本自然抬升。

換句話說，眼下市場交易的并不是簡單的“風(fēng)險偏好下降=黃金上漲”，而更像是一場由能源沖擊驅(qū)動的通脹再定價。油價越高，通脹越可能更頑固;通脹越頑固，利率就越可能維持高位更久。這種宏觀鏈條，在邊際上顯然不利于黃金。

被迫拋售與獲利了結(jié)加劇跌勢

除了宏觀因素外，黃金此輪下跌中還明顯夾雜著流動性擠壓與獲利了結(jié)的成分。過去一段時間，黃金漲勢極其強(qiáng)勁，曾在2025年12月底創(chuàng)下歷史新高，多家國際大行如摩根大通和瑞銀也先后上調(diào)了黃金長期目標(biāo)價，使黃金一度成為市場中相當(dāng)擁擠的多頭交易。

當(dāng)一個市場此前漲幅巨大、持倉集中、賬面盈利豐厚時，一旦宏觀環(huán)境開始轉(zhuǎn)向不利，價格就更容易出現(xiàn)“踩踏式”回調(diào)。此次黃金從高位急跌，正是這種脆弱結(jié)構(gòu)被打破后的典型體現(xiàn)。

此外，自戰(zhàn)爭爆發(fā)以來，市場整體波動顯著放大，股債等其他資產(chǎn)也遭遇拋售，促使部分投資者被迫賣出黃金，以彌補(bǔ)投資組合其他部分的虧損。這種“被動賣出”進(jìn)一步放大了金價跌幅。

特朗普“48小時通牒”加劇地緣不確定性

周末，中東局勢再度升級。美國總統(tǒng)特朗普要求伊朗在兩天內(nèi)重新開放霍爾木茲海峽，否則其發(fā)電廠將面臨美方打擊。特朗普于紐約時間周六晚7點(diǎn)44分發(fā)出這一最后通牒，要求伊朗在48小時內(nèi)恢復(fù)通航。

伊朗則強(qiáng)硬回應(yīng)稱，若其電力設(shè)施遭到攻擊，將“完全”關(guān)閉霍爾木茲海峽，并對能源、信息技術(shù)以及海水淡化等基礎(chǔ)設(shè)施實(shí)施打擊。雙方強(qiáng)硬表態(tài)令市場對沖突進(jìn)一步升級的擔(dān)憂迅速升溫，也讓黃金未來走勢更具不確定性。

Capital.com分析師Kyle Rodda表示，從技術(shù)面看，黃金短期內(nèi)已經(jīng)具備一定反彈條件，但真正決定下一步走勢的，仍將是特朗普是否會兌現(xiàn)打擊伊朗發(fā)電廠的威脅。

技術(shù)面超賣 但方向仍取決于市場更怕什么

從技術(shù)指標(biāo)來看，黃金14日相對強(qiáng)弱指數(shù)(RSI)已跌破30，并繼續(xù)下探。對于部分交易員而言，這一水平通常意味著市場已進(jìn)入“超賣”區(qū)域，短線存在技術(shù)性反彈可能。

與此同時，美國政府上周五公布的周度數(shù)據(jù)顯示，截至3月17日當(dāng)周，對沖基金和其他大型投機(jī)者已將黃金凈多頭頭寸提高至七周高位。這表明，盡管價格大跌，市場中仍存在相當(dāng)部分投資者繼續(xù)押注黃金中長期反彈。

不過，技術(shù)性超賣并不意味著趨勢已經(jīng)扭轉(zhuǎn)。短線而言，黃金仍將主要在兩股力量之間拉鋸：一邊是收益率上升、美元偏強(qiáng)和降息預(yù)期降溫形成的壓力;另一邊則是中東沖突持續(xù)升級可能重新點(diǎn)燃的避險需求。

如果油價繼續(xù)上行，美債收益率持續(xù)攀升，市場進(jìn)一步削減降息押注，甚至開始討論重新加息的可能性，那么黃金可能繼續(xù)承壓，或者維持高波動整理格局。這是當(dāng)前最直接的利空情景。

但也存在另一種可能。如果沖突惡化到足以更廣泛地打擊風(fēng)險偏好、沖擊信用市場，或削弱投資者對金融資產(chǎn)整體的信心，那么即便利率仍處高位，黃金也可能重新獲得強(qiáng)勁危機(jī)避險買盤支撐。也就是說，溫和到中等程度的地緣緊張，近期更利多美元而非黃金;但一旦沖擊演變?yōu)楦顚哟蔚南到y(tǒng)性風(fēng)險，市場天平可能重新倒向黃金。

整體來看，黃金當(dāng)前并非失去了長期配置價值，而是暫時被夾在“高利率逆風(fēng)”與“避險需求支撐”之間。真正決定黃金下一步方向的關(guān)鍵，不是戰(zhàn)爭本身，而是市場接下來更關(guān)注“更高利率”，還是“更深層次的系統(tǒng)性恐懼”。

當(dāng)前現(xiàn)貨黃金價格下跌，目前暫報4353.910美元/盎司，跌幅2.52%，最高上探4473.06美元/盎司，最低觸及4317.56美元/盎司。今日現(xiàn)貨黃金下方關(guān)注4380美元或4260美元附近支撐；上方關(guān)注4570美元、4650美元附近阻力。