周三(03月25日)亞盤時段，黃金期貨價格上漲，目前暫交投于1016.00元/克，漲幅3.72%，今日黃金期貨價格開盤報980.00元/克，最高上探1028.99元/克，最低觸及965.10元/克。

花旗集團在一份長達165頁、由策略師Maximilian Layton領(lǐng)銜撰寫的全球大宗商品展望報告中，對當前中東沖突可能引發(fā)的能源沖擊發(fā)出了嚴厲警告?！　≡撔兄赋?，隨著中東戰(zhàn)火持續(xù)、油價重新啟動漲勢，市場正面臨一場可能遠超以往的全球能源供應(yīng)危機，而時間窗口正隨著美國總統(tǒng)特朗普為解決與伊朗分歧設(shè)定的五天期限不斷流逝而迅速收窄。#伊朗危機追蹤#

花旗在報告中寫道：“我們認為，當前全球經(jīng)濟所承受的能源供應(yīng)損失規(guī)模極其龐大——按石油供應(yīng)占比衡量，甚至超過了上世紀70年代的石油沖擊——這一問題最終必然要么通過軍事手段、要么通過外交途徑得到解決。我們預(yù)計，這一問題將在4月中下旬前后，通過多種潛在渠道之一得到處理?！?/p>

不過，在這一節(jié)點真正到來之前，花旗認為局勢很可能會進一步惡化。該行預(yù)計，未來一個月布倫特原油價格至少將升至每桶120美元。

更引人關(guān)注的是，花旗還給出了一個極端情景：如果供應(yīng)中斷持續(xù)到6月底，油價可能飆升至每桶200美元的“全成本”水平。所謂“全成本”，不僅包括原油本身價格，也包括按消費權(quán)重計算的成品油溢價。

花旗表示，這一測算基于庫存與價格之間的典型關(guān)系得出，因為在霍爾木茲海峽受擾背景下，全球目前正面臨每日約1350萬桶石油供應(yīng)流失，相當于每月減少約4億桶供應(yīng)。

花旗：風險資產(chǎn)尚未真正反映沖擊嚴重性

花旗還在報告中提出了一個值得市場深思的問題：在原油及成品油支出年化規(guī)模已從今年1月的2.6萬億美元升至4.6萬億美元的背景下，為何風險資產(chǎn)至今仍相對“扛跌”?例如，標普500指數(shù)距離1月高點僅回落約5%。

對此，花旗給出的解釋帶有幾分警示意味。

該行表示：“令人不寒而栗的是，重大風險資產(chǎn)花了一個多月時間才意識到新冠疫情的嚴重性，而市場對俄烏沖突風險的反應(yīng)則更慢?！?/p>

花旗進一步援引一位客戶的比喻稱，這場供應(yīng)沖擊“就像太陽爆炸”。也就是說，在光線傳到地球之前的8分鐘里，地球表面仍會維持表面的平靜——但真正的沖擊只是尚未完全顯現(xiàn)而已。

換句話說，花旗認為，當前股票等風險資產(chǎn)并非已經(jīng)消化了最壞情形，而更可能只是尚未完全意識到局勢的破壞性。

花旗仍保留“快速達成協(xié)議”情景

盡管整體基調(diào)偏悲觀，花旗并未完全排除事態(tài)迅速緩和的可能性。

該行給予“伊朗與美國快速達成協(xié)議、霍爾木茲海峽重新開放”的情景20%的概率。在這種情況下，原油價格到今年年底可能回落至每桶65美元至70美元區(qū)間。

這一判斷意味著，花旗當前的核心邏輯并非認定油價一定單邊失控，而是認為市場正在面對一個高度非對稱的風險結(jié)構(gòu)——下行空間相對有限，而一旦沖突拖延，上行風險可能極為劇烈。

花旗：現(xiàn)在仍不晚用大宗商品對沖通脹上行風險

從資產(chǎn)配置角度看，花旗認為，目前仍未錯過利用大宗商品對沖全球通脹上行風險的時點。

該行指出，自沖突爆發(fā)以來，彭博大宗商品指數(shù)僅上漲約10%，這說明市場尚未完全計入當前能源沖擊可能帶來的更大范圍通脹效應(yīng)。

在花旗看來，如果戰(zhàn)爭進一步延長，能源價格高企將不僅影響油市本身，還可能迅速傳導(dǎo)至運輸、制造、消費以及更廣泛的價格體系，從而重新推高全球通脹壓力。

花旗談黃金：問題不是“要不要買”，而是“何時買”

除了原油，花旗在報告中另一個重要討論點是黃金。

該行表示，當前真正的問題不是“是否應(yīng)該買入黃金”，而是“應(yīng)該在什么時候買入”。

花旗指出，按常理判斷，過去50年來可能最大的一輪通脹沖擊之一，理應(yīng)推動黃金上漲，但現(xiàn)實走勢卻并未完全如此。這也意味著，黃金的買點并不單純?nèi)Q于價格水平，而更取決于局勢演變路徑。

花旗認為，如果沖突能在未來4至6周內(nèi)結(jié)束，那么較合適的買入時點可能出現(xiàn)在股市見底之時;而如果沖突持續(xù)更久，那么黃金的買入信號可能要等到實際利率開始回落，或者金價動能指標出現(xiàn)技術(shù)性轉(zhuǎn)向之后才會更明確。

這意味著，花旗并未否定黃金的長期配置價值，相反，該行實際上是在強調(diào)，在一場由能源、通脹與利率共同主導(dǎo)的危機中，黃金最終仍可能成為重要受益資產(chǎn)，只是其真正啟動的時點，可能晚于市場最初預(yù)期。

黃金期貨價格上漲，目前暫交投1016.00元/克，漲幅3.72%，最高上探1028.99元/克，最低觸及965.10元/克。黃金期貨走勢上方阻力關(guān)注1000-1030，下方支撐看950-960。